投资要点：

    Q2 收入略超预期，业绩低于预期。2023H1 公司实现销售收入23.41 亿元，同比增长27%；实现归母净利润2.37 亿元，同比上升60%；实现扣非后归母净利润2.06 亿元，同比增长31%。其中，2023Q2 单季度公司实现收入10.90 亿元，同比增长25%；实现归母净利润0.72 亿元，同比增长63%；实现扣非后归母净利润0.55 亿元，同比降低7%。2023Q2收入略超我们此前的预期，业绩低于预期，主要系二季度行业竞争加剧，市场促销费用投放增加所致。

    多品类持续实现高增长，整体表现优于行业。据奥维云网数据显示，2023H1 厨房小家电主要品类全渠道零售额275.5 亿元，同比下降8.5%，其中线上零售额212 亿元，同比下降8.2%。行业整体承压之下，小熊电器多个主要品类上半年仍实现高增长。其中电动类、锅煲类、壶类厨房小家电2023H1 分别实现收入3.63、5.83、4.37 亿元，同比分别+33.67%、35.89%、34.62%，延续高增长趋势。从主要细分品类看，根据久谦数据，2023H1 线上销售额（天猫+京东+抖音）电饭煲、养生壶、面条机等代表性品类小熊分别同比+118%、27%、403%，各大品类实现高增长。受空气炸锅品类2023 年以来整体表现低迷的影响，公司西式类厨房小家电2023H1 实现收入2.98 亿元，同比-13.40%。

    高促销费用投放致盈利能力承压。2023H1 公司实现毛利率37.71%，其中Q2 毛利率35.35%，同比提升2.14 个pcts，预计主要系公司实行精品化战略提价所致。期间费用方面，23Q2 销售费用率达22.25%，同比提升4.56 个pcts，主要受市场促销费用增加影响，上半年公司投入促销费用2.84 亿元，同比+61.49%。23Q2 管理费用率/财务费用率分别为4.70%、-0.10%，同比分别+0.83%、+0.69 个pcts。最终录得Q2 净利率6.59%，同比提升1.55 个pcts，主要系去年同期仓库火灾计提减值，及今年收到750 万元仓储费抵减补偿所致。

    维持盈利预测，维持“买入”投资评级。公司产品品类持续拓展，精品化战略持续推进，我们维持对于公司2023-2025 的盈利预测，预计分别可实现归母净利润5.21、6.14、7.20亿元，同比分别增长34.8%、17.9%、17.3%，对应当前市盈率分别为18、15、13 倍，维持“买入”的投资评级。

    风险提示：市场竞争加剧风险；新品拓展不及预期风险；原材料价格波动风险。