事件：公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营收47.6 亿元，同比增长1%；实现归母净利润2.9亿元，同比下降35.4%；实现扣非净利润2.5亿元，同比下降35.5%。单季度来看，Q4 公司实现营收16.2 亿元，同比增长16.2％；实现归母净利润1.1 亿元，同比减少17%；实现扣非后归母净利润1.2 亿，同比增长6%。

    　　厨房小家电收入承压。2024年公司小家电销量为4598 万台，同比增长2.6%。

    　　分产品来看，公司厨房/生活/个护/母婴/其他小家电分别实现营收32.8 亿元/5.6亿元/3.6 亿元/2.5 亿元/2 亿元， 分别同比-10.1%/+15.3%/+174.3%/+31.8%/-8.9%，厨房小家电有所承压，24Q4 在家电国补下有所修复；分区域来看，公司内外销分别实现营收40.9 亿元/6.7 亿元，分别同比-5.8/+80.8%；分销售模式来看，线上线下分别实现营收36.1 亿元/11.5亿元，分别同比-6.6%/+35.4%。

    　　竞争加剧盈利能力承压，国补拉动下Q4有所修复。公司2024年毛利率同比降低1.3pp 至35.3%，其中厨房小家电/生活小家电毛利率分别为33.8%/37.3%，分别同比-2pp/+2.2pp。费用率方面，2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为18.2%/5%/0.3%/4.1%，分别同比-0.6pp/+0.9pp/+0.2pp/+1.1pp，考虑到会计准则变更，以毛销差口径进行对比，2024 年毛销差同比下降0.7pp 至17.1%，主要系国内厨房小家电行业竞争加剧所致；净利率来看，2024年公司净利率同比减少3pp 至6.4%。单季度数据来看，Q4毛利率为34.7%，同比提升2.8PP，；净利率为7.4%，同比减少1.9pp，相较于前三季度有所修复，推测主要得益于国补拉动需求，缓解竞争所致，预计2025 年将持续修复盈利能力。

    　　主业夯实内功，罗曼收入同比+22%。根据奥维云网数据，2024 年厨房小家电零售额同比下降0.8%至609 亿元，公司积极调整经营策略，持续构建全域营销能力，实现精细化运营；此外，根据奥维云网数据，2024 电吹风线上零售额100亿元，同比增加10.4%；电动牙刷线上零售额51.9 亿元，同比降低6.9%；电动剃须刀线上零售额86.1 亿元，同比降低8.1%。24 年实现收入6.1 亿（同比+22%），归母6883 万高于业绩承诺目标的1500 万。

    　　盈利预测与投资建议。公司深耕厨房小家电多年，近年来梳理渠道，管控能力不断增强，同时产品结构持续升级。预计公司2025-2027 年EPS 分别为2.66元、3.10 元、3.60 元，维持“持有”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动、生产要素价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等风险。