二季度业绩快速恢复，消防电子龙头强者恒强

    青鸟消防公告了2020 年半年报，2020H1 实现营业收入8.44 亿元，同比下降8.96%，实现归母净利润1.45 亿元，同比增长3.5%。其中二季度单季实现营业收入6.74 亿元，同比增长21.12%，实现归母净利润1.4 亿元，同比增长56.15%。

    公司二季度业绩从疫情中迅速恢复，体现了其作为消防电子龙头在供应链、客户等方面的优势，业绩有望持续高增长。我们维持公司2020-2022 年归母净利润分别为4.24/5.16/6.32 亿元，对应EPS 为1.72/2.10/2.57 元，当前股价对应2020-2022年PE 为28/23/19 倍，维持“买入”评级。

    技术赋能降本增效，公司盈利能力显著提高

    2020H1 公司整体销售毛利率为43.78%，同比提升4.11 个百分点，其中营收占比超65%的火灾自动报警及联动控制系统毛利率同比大幅提升4.94 个百分点。毛利率的提高推动公司净利率的改善。2020H1 公司净利率为17.19%，同比提高2.74个百分点。公司盈利能力的大幅改善一方面是因为疫情期间行业竞争趋缓，产品价格回暖；另一方面得益于持续高强度的研发投入带来的技术优势。公司自研的“朱鹮”芯片是国内第一款消防专用芯片，抗干扰性好、性能更强且综合成本更低，其大规模应用与性能的不断升级推动公司降本增效。另外，公司持续进行新一代火灾自动报警系统等更高端产品的研发升级，有助于提高其产品附加值。

    智能疏散等业务保持高增长，新领域和新市场发展潜力大刚性政策的推出和消防安全意识的提高推动公司新业务的持续高速增长。

    2020H1 公司消防应急照明和疏散指示系统业务实现收入0.49 亿元，同比大增139.52%。若考虑一季度疫情影响，实际终端需求更为强劲。除了智能疏散业务的快速增长，公司还积极布局市场空间大、客户粘性高的工业消防以及智慧消防等新领域。此外，2020Q2 公司收购法国消防报警龙头Finsecur SAS，有望凭借其在法国市场的知名度以及青鸟消防高效的运营管理机制，加速开拓欧洲市场。

    风险提示：市场竞争加剧、自研芯片应用不及预期、新业务拓展不及预期。