事件:近日,公司发布2020 年三季报,公司前三季度实现营业收入16.79 亿元,同比增长4.86%;归属于母公司所有者的净利润3.23 亿元,同比增长19.96%。基本每股收益1.33 元。
点评:
Q3 业绩超预期增长,看好四季度延续稳增。公司Q3 实现营收8.35 亿元,同比增长23.86%,实现归母净利润1.78 亿元,同比增长37.79%,一方面,增值税退税和收购参股公司增加投资收益有一定积极影响,另一方面,在公司扩规模、增份额以及降本增效的战略推动下,盈利能力仍保持相对稳定,Q3 扣非归母净利润1.55 亿元,同比增长19.21%,在当前市场环境下业绩表现可圈可点。公司Q3 毛利率40.89%,同比下降1.19pct,销售费用率7.08%,同比下降1.06pct,管理费用率5.19%,同比提升0.71pct,财务费用率1.18%,同比提升1.06pct。另外,三季度原材料采购增加,但经营性现金流较上年同期明显改善。截至三季度末,公司存货同比增长22.86%,表明订单需求拉动下备货增加,短期业绩有望保持稳定增长。
技术取得持续进展,品牌影响力不断提升。公司在新产品和新技术的研发创新工作持续顺利开展,新一代火灾自动报警系统(JBF-62S 系列)火灾报警控制器/消防联动控制器、独立式光电感烟火灾探测报警器(VS10 系列)已取得 3C 认证证书;子系统中优化升级的防火门监控系统、电气火灾监控系统、消防电源监控系统等产品已取得相应的检验报告。
公司产品技术持续升级将进一步提升核心竞争力。另一方面,公司在“慧聪网(第十三届)消防行业品牌盛会”中获得“2020 年十大报警品牌”,连续十二年获取,这期间公司市占率稳步提升。我们认为,消防报警行业集中度提升趋势已经形成,技术驱动产品性能优化、成本降低,龙头定价能力逐步提升,另外,品牌建设也是取胜的关键要素之一,公司全面把控,综合实力持续增强。
智能疏散持续发力,工业消防蓄势待发。政策驱动国内智能疏散系统进入高速增长阶段。公司前三季度智能疏散业务收入较上年同期增长约180%,上半年同比增长140%,表明三季度进一步提速,我们预计未来3 年公司智能疏散业务仍将保持爆发式增长。工业消防方面持续积累,蓄势待发。截至三季度末,公司包括缆式线型感温火灾探测器、红外/紫外/复合火焰探测器、图像型探测器、阻性漏电/热解粒子探测器、吸入式空气采样探测器等在内的工业产品体系已基本构建完成,其中点型紫外火焰探测器产品已经取得 3C 认证证书、缆式线型感温火灾探测器已经取得检验报告。公司已成立工业事业部,研发推广符合工业行业要求先进检测、报警、灭火产品及智慧消防解决方案,工业消防明年有望贡献增量。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022 年实现净利润4.20 亿元、5.03 亿元和5.96 亿元,相对应的EPS 分别为1.71 元/股、2.04 元/股和2.42 元/股,对应当前股价PE 分别为20 倍、17 倍和14 倍。维持“买入”评级。
风险因素:行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、自研芯片推广应用不及预期的风险等。