摘要内容

    　　民用消防基本盘稳固，市场份额快速提升。目前民用消防报警行业CR3不到20%，相比于美国消防市场的40%以及国内安防市场的60%，国内消防行业市场集中度仍有较大提升空间。2019年公司市占率达8.4%，已成为国内行业规模最大的企业。公司品牌+技术+营销并重，市场份额有望加速提升。

    　　智能疏散有望对中短期业绩增长形成强力支撑。相关强制政策规定，新建楼宇安装的应急疏散照明灯必须连接消防报警控制程序。这一规定促使智能疏散市场向消防报警企业迁移。公司2017年开始布局智能疏散领域，2020年11月收购了康佳照明25.4%的股权，完成了对智能疏散产品的布局。2020Q1-3公司智能疏散业务实现同比增长110%，随着公司相关产品的不断完善，智能疏散业务有望对公司中短期业绩增长形成强力支撑。

    　　工业消防国产化方兴未艾，厚积薄发盈利能力有望提升。工业消防市场更为细分，毛利率更高，国产化程度低。公司2013年收购惟泰安全，布局工业气体检测业务。经过7年的发展，公司气体检测业务毛利率已突破50%，同时积累了大批工业客户。2019年，公司开始生产火焰探测器、温感报警器等工业消防报警产品。公司的工业消防产品放量后，相关业务毛利率有望进一步提升至60%。

    　　投资建议： 我们预计公司2020-2022 年度归母净利润增速分别为+23.7%/+31.9%/+30.7%，对应EPS分别为1.95/2.57/3.36元。给与公司25倍PE，对应2021年目标价64.3元。首次覆盖，给与买入评级。

    　　风险提示：政策推进不达预期、市场竞争加剧、新业务推进不达预期