青鸟消防披露2020 年年报及2021 年一季报，2020 年全年实现营业收入25.25亿元，同比增长11.16%，实现归母净利润4.30 亿元，同比增长18.72%；2021Q1实现营业收入4.53 亿元，同比增长166.80%，实现归母净利润0.51 亿元，同比增长876.21%。公司2020 年及2021 年Q1 业绩均符合预期。随着疫情影响逐步消散以及多业务领域的顺利拓展，我们预计公司高成长趋势有望延续，维持2021-2022 年归母净利润预测5.23/6.38 亿元，对应EPS 为2.12/2.59 元，新增2023年归母净利润/EPS 预测7.92 亿元/3.21 元，当前股价对应2021-2023 年PE 为18.2/14.9/12.0 倍，维持“买入”评级。

    长期坚持高研发投入，技术驱动产品差异化竞争青鸟消防长期坚持高研发投入，2020 年研发费用达1.4 亿元，2018-2020 年研发费用占营收比例均维持在5%以上且研发费用复合增速达24.72%，显著高于同期营业收入19.20%的复合增速。长期的高研发投入铸就了公司深厚的技术壁垒。

    　　2020 年开始公司自研的“朱鹮”芯片已规模化应用并不断迭代升级，同时公司自主研发出的消防安全产品核心部件气体传感器标志着公司抢占了行业技术的制高点，相关产品的性能大幅提升、差异化愈发显著。虽然持续高强度的费用投入对公司短期盈利能力会造成一定拖累，但中长期有望为公司开拓新的成长点，实现以技术驱动的长期降本增效，巩固公司作为行业龙头的竞争力。

    刚性政策加速行业发展，公司渐次打造“消防安全+物联网”的综合性龙头继自动消防报警系统在高层住宅建筑中强制性普及之后，近期住建部进一步明确对新建全装修住宅的火灾自动报警等基本智能产品要求。可见，刚性政策在普通住宅市场进一步适用的趋势愈发明确，有望驱动消防报警产品在民用领域的加速渗透。而青鸟消防已建立起以通用消防报警、应急照明与智能疏散、工业消防为核心的“三驾马车”+以智慧消防、家用消防为核心的“两颗新星”齐驱的业务格局，渐次打造“消防安全+物联网”的综合性龙头。

    风险提示：市场竞争加剧、自研芯片应用不及预期、新业务拓展不及预期。