核心结论

    　　21Q1业绩符合预期，毛利率保持稳定。公司2021年一季度实现营业收入4.53亿元，YOY+166.80%，相比19Q1同比增长22.35%；21Q1实现归母净利润0.51亿元，YOY+877.01%，相比19Q1同比增长8.10%。公司综合毛利率为42.7%，与往年基本持平。考虑到未来公司将向工业消防领域渗透，公司盈利能力还有进一步提升空间。

    　　股权激励+人员扩充，费用端有明显提升。公司21Q1管理费用/销售费用/财务费用/研发费用率分别为8.83%/13.92%/1.06%/7.73%，较19Q1分别提升3.22/4.71/0.60/1.92pct，主要是受公司股权激励费用、销售人员扩充以及新产品研发投入影响。我们认为公司对于新市场和新产品的开发有助于公司产品竞争力和长期市场份额的提升。

    　　“三驾马车”齐驱动，剑指国产消防电子龙头。未来三年，公司将以“三驾马车”——通用消防报警（含海外）、应急照明与智能疏散、工业消防为核心，并积极布局智慧消防、家用消防，力争实现50亿元以上的销售规模；同时，公司亦将持续加强产品与技术研发，强化市场营销体系建设与推广力度，全面推动以“降本增效”为核心的运营管理工作，在扩大规模的同时提升公司的盈利能力，致力于成为全球领先的消防安全企业。

    　　投资建议：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为33.10/41.54/52.95亿元， YOY+31.1%/25.5%/27.4%; 归母净利润5.95/7.34/9.25 亿元，YOY+38.3%/23.4%/26.1%，对应EPS分别为2.42/2.98/3.76元，维持买入评级。

    　　风险提示：新产品投放不及预期、切入工业领域进程不及预期、市场竞争加剧