事件：近日，公司发布2021 半年报，公司2021上半年实现营业收入13.96亿元，同比增长65.46%；归属于母公司所有者的净利润2.04 亿元，同比增长40.89%。基本每股收益0.59 元。

    点评：

    Q2 业绩稳增，毛利韧性较强。公司Q2 实现收入9.43 亿，同比增长39.92%，主要归因于各项主业快速增长，此外3 月底法国公司并表增厚业绩，Q2 法国公司单季收入9954 万，同比快速增长，投后整合顺利。公司Q2 实现净利1.53 亿，同增9.67%，Q2 净利率16.92%，同降4.44pct，主要归因加快智能疏散和工业消防等板块布局，人员和研发投入增加，上半年公司管理费用、研发费用、销售费用分别为9085.62、7729.78、15577.47 万元，同比增速分别达73.87%、48.15%、99.92%。但公司毛利率表现出较强韧性，在市场竞争、原材料涨价等因素影响下，公司通过产品技术升级、持续推进精细化管理加强成本管控，上半年公司毛利率41.08%，同比略降1.83pct。我们预计公司投入端趋稳，盈利能力有望保持相对稳定。

    通用消防报警业务快速增长，南方区域增长亮眼。公司传统主业通用消防报警业务上半年整体实现较快增长，其中主系统（火灾报警联动控制系统）收入8.47 亿，较2019 上半年复合增速11.68%，子系统增长较快，其中自动灭火系统业务营收1.38 亿元，较2019 年复合增速达19.71%；电气火灾监控系统收入4317 万元，同增57.18%；电源监控系统收入4297.49 万元，同增36.74%；气体检测系统收入4145.10 万元，同增33.48%，可燃气体报警受益政策强化，需求增长有望加快。

    通用报警业务中主系统增速趋稳，子系统需求增长提速，带动通用报警板块整体保持较快增长，这也符合政策强化下消防报警赛道持续拓宽的大逻辑。另外值得一提的是，公司华南地区收入增长迅速，2020 上半年华南区域收入占比仅11.7%，仅高于东北和西北区域，2021 上半年公司华南收入同增50.85%，增速仅次于华东和华北优势区域，非优势区域增长加快表明公司市占率提升逻辑正不断强化。

    智能疏散业务持续爆发增长，工业消防取得突破性进展。公司上半年智能疏散业务收入1.35 亿元，同增173.80%，延续爆发式增长态势。公司拟收购智能疏散领先企业左向照明，发挥协同大幅增强智能疏散业务竞争力。公司工业消防业务实现0 到1 的突破，上半年中标中石油吉化（揭阳）项目、河北天柱钢铁集团搬迁项目（涉及产能约600 万吨）和中天钢铁绿色精品钢项目（规划产能约2000 万吨，成为其全系列火灾自动报警系统产品的唯一供应商）等多个工业消防项目，公司将继续加快石化、冶金、能源电力、综合管廊等领域拓展，工业消防国产替代空间逐步打开。另外在智慧消防领域也取得积极进展，上半年公司完成贵州银行、梅陇商业街、哈尔滨铁道技术学校、胜利油田中心医院等智慧消防项目的建设，“青鸟消防云”截至目前创建的防火单位近2900 个，上线点位超过100 万个。公司将充分受益于消防报警赛道持续拓宽，各项新业务成长空间较大。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年实现净利润5.34 亿元、6.97 亿元、9.16 亿元，相对应的EPS 分别为1.54 元/股、2.00 元/股、2.63 元/股，对应当前股价PE 分别为19 倍、15 倍、11 倍。维持“买入”评级。

    风险因素：行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新业务拓展不达预期风险等。