中报收入和净利润大幅增长；其中收入增长65%，净利润增长41%2021 年H1 营收14 亿元，同比增长65%；净利润2.0 亿元，同比增长41%；经营活动现金流净额约-3 亿元，同比减少51%；应收款项收入占比同比下降40pct，改善明显。与2019 年同期相比，营收和净利润的CAGR 分别为23%和21%。

    2021 年Q2 收入9.4 亿元，同比增长40%；净利润1.5 亿元，同比增长10%。

    Q2 毛利率40.3%，同比下滑2pct；净利率16.3%，同比下滑4.5pct。

    应急照明与智能疏散业务继续高增长，工业消防产品取得突破性进展2021 年H1通用消防实现收入12 亿元，同比增长55%；其中Q2并表法国Finsecur贡献近1 亿收入；应急照明与智能疏散业务实现收入1.4 亿元，同比增长174%，继续维持高增长；工业消防已中标石化、钢铁行业订单，取得突破性进展。

    原材料涨价使得毛利率短期承压，布局未来导致期间费用率同比提升2021 年H1 毛利率41%，同比下滑约2pct；主要由原材料涨价所致；净利率15%，同比也下滑2pct，期间费用率23.4%，同比上升1.4pct。其中销售费用增长100%，管理费用增长74%（员工增加和股权激励费用），研发费用增长48%。

    下半年可燃气体报警将迎来政策风口；公司智慧消防已经初具规模2021 年6 月修订的《安全生产法》中明确规定：餐饮等行业的生产经营单位使用燃气的，应当安装可燃气体报警装置，并保障其正常使用，并于2021 年9月开始实施。子公司惟泰安全作为可燃气体探测器国家标准起草单位之一，有望快速切入市场。智慧消防领域，“青鸟消防云”截至目前创建的防火单位近2900 个，上线点位超过100 万个，目前已初具规模。

    “三驾马车+两颗新星”业务布局完成，力争2023 年实现50+亿元收入以通用消防报警（含海外）、应急照明与智能疏散、工业消防为核心的“三驾马车”，及以智慧消防、家用消防为核心的“两颗新星”的“3+2”业务框架已成。

    预计通用消防2022 年市占率可提升至12%，2024 年达到15%。到2023 年公司力争实现50 亿元以上收入目标。

    盈利预测及估值

    预计2021~2023 年归母净利润为5.5/7.1/8.9 亿元，同比增长27%/29%/25%，PE为19/15/12 倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力。给予2021 年25 倍PE，目标市值为130 亿元。维持“买入” 评级。

    风险提示：1）行业竞争加剧导致毛利率下滑；2）应收款项较高可能引发坏账