事件：公司公告，拟以自有资金1.06 亿元收购参股公司青鸟杰光56.30%股权，收购完成后公司控股81.67%股权。

    持续收购布局和强化应急疏散产能，第二曲线高增长是大概率事件。根据公司公告，此次控股青鸟杰光是为了将其作为公司重要的生产基地之一，尤其是应急智能疏散产品，通过青鸟杰光进一步提升产能与制造能力。我们梳理后发现，去年底以来，公司持续加强对于应急疏散领域的收购兼并：

    1）2020 年11 月，公司以自有资金0.48 亿元收购康佳照明25.37%股权，进一步提升公司应急照明及智能疏散产品的市场竞争力和市占率。

    2）2021 年8 月，公司以自有资金2.63 亿元收购左向照明37.62%股权，进一步提高公司应急照明及智能疏散产品的生产能力和供应效率，提升市场占有率。

    根据公司半年报内容，应急照明与智能疏散业务保持高速发展的迅猛态势，订单与发货量持续高增长，实现营业收入1.35亿元，增幅为173.80%，我们预计在下半年会继续保持高速发展态势。此次通过控股青鸟杰光，进一步提升应急智能疏散产品的产能与制造能力，我们分析认为，公司在应急疏散领域的持续收购和布局，一方面体现了公司对该业务领域的重视，另一方面，在应急疏散行业市场空间大、行业增速快，且下游客户与公司传统火灾报警系统基本重合的形势下，公司成长第二曲线已经非常明晰，打造成为火灾报警和应急疏散双龙头可期。

    我们预计2023 年收入规模达到50 亿元，长期看有望走海康威视的发展路径。短期来看：根据公司发布的2020 年年报内容，我们大致可以拆分出：1）应急疏散1.82 亿元，2）久远品牌3-4 亿元；3）海外业务3-4亿元；4）青鸟品牌消防报警17.43 亿元左右。考虑到：1）应急疏散市场和业务正处于从零到一、从无到有的高增长阶段， 2023 年有望实现8-10 亿元收入规模；2）久远品牌和海外市场保持30%左右的稳定增长；3）青鸟品牌已经处于成熟阶段，我们预计收入增速略高于行业增速（10%左右），因此，根据我们的推算，到2023 年公司收入规模超过50亿元、净利润规模超过10 亿元的概率较高。长期来看：我们详细复盘安防龙头海康威视的发展历程，从后端存储、前端摄像头（标准化的产品），到被集成商模式的解决方案（半标准化半定制化），再到跨越安防的各工业细分领域（定制化），本质上是将自己的核心基础和底层逻辑不断衍生和拓展到新的领域。而目前青鸟消防的发展阶段，正处于：1）将传统的烟雾报警系统作为基础设施进行大规模铺设；2）将传统烟雾报警系统的核心基础和底层逻辑逐渐向应急疏散领域复制和拓展，长期来看，公司未来是否能够复制海康的成长路径，值得持续关注和跟踪。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年EPS分别为1.59、2.08、2.69 元，PE 分别为18、14、11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。