业绩符合预期；收入+53%，扣非净利润+37%，应收款占比连续3 年下降2021 年实现营收38.6 亿元，增长53%；净利润5.3 亿元，增长23%；扣非净利润5.1 亿元，增长37%。经营活动产生净现金流1.9 亿元，减少35%（主要加大原材料备货、锁定长单占用现金流）。应收款项占比为29%，2018 年以来连续三年下降，主要是因为公司加大对经销商应收账款的考核权重。

    四季度公司实现收入12 亿元，同比增长52%；净利润1.6 亿元，同比增长45%。

    四季度毛利率和净利率分别为33%和12%，同比分别下降了0.8 和0.6pct。

    通用消防业务内生外延双轮驱动，收入增长31%，毛利率稳定在40%2021 年通用消防领域“青鸟消防”品牌稳步增长，“久远”品牌增长超过50%。

    主要原因：1）行业出清速度超预期，市场份额加速向龙头集中；2）芯片短缺，公司自研芯片保证交付；公司海外已形成加拿大“MapleArmor”+法国“Finsecur”

    +西班牙“Detnov”+美国“mPower”多品牌矩阵，开始辐射全球市场。

    应急照明与智能疏散业务同比增长超266%，左向照明并表贡献部分增长2021 年应急照明与智能疏散业务订单与发货量持续爆发式增长，收入同比增长超过200%；左向照明四季度并表后贡献了部分增长；应急照明与疏散已经形成“青鸟消防”、“左向照明”、“中科知创”等多品牌矩阵，抢占行业红利。

    工业消防在钢铁、石化、冶金和轨交领域实现突破；储能消防获得订单公司在钢铁、石化、冶金和轨交等工业消防领域实现0-1 突破，实现营收3563万元，同比增长226%；在储能消防领域，公司持续推进 “探测+灭火”系统产品在储能电站领域的市场拓展与应用，已中标美国Broad Reach Power 独立发电商项目、多规格储能集装箱气体灭火系统项目等。

    “3+2+2”业务框架成型，增长进入加速期；50 亿收入目标望提前达成以通用消防报警（含海外）、应急照明与智能疏散、工业消防为核心的“三驾马车”、气体类的自动灭火和气体检测业务及以智慧消防、家用消防为核心的“两颗新星”的“3+2+2”业务框架已成，公司业务增长进入加速期。到2023 年力争实现50 亿元以上收入目标有望提前达成。

    盈利预测及估值

    预计2022~2024 年归母净利润为6.6/8.9/11.4 亿元，同比增长25%/34%/28%，PE 为22/16/13 倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力以及储能消防和智慧消防的发展潜力。维持“买入”评级。

    风险提示：1）行业竞争加剧导致毛利率下滑；2）应收款项较高可能引发坏账