投资要点

    2022 年上半年：营收同比增长47%，归母净利润同比增长16%1）2022 年中报：2022H1 实现营收20.5 亿元，同比增长47%，归母净利润2.4 亿元，同比增长16%。2022Q2 单季度实现营收/归母净利润13.0/1.7 亿元，同比增长38%/11%，环比增长74%/155%。2）盈利能力：2022H1 毛利率、净利率分别为37.7%/12.1%， 受上半年疫情多点爆发及封控影响， 较去年同期下降3.3/2.9pct；2022Q2 单季度毛利率、净利率分别为36.9%/13.4%，同比变动-3.4/-3.5pct，环比变动-2.3/+3.6pct，利润率随疫情好转较Q1 回升，稳中向好。3）费用：2022H1 销售/管理/研发费用率分别为11%/5%/5%，同比+0.1/-1.1/-0.3pct。

    通用消防报警（营收占比60%）：稳步向上，营收同比增22.5%，毛利率42.2%2022 年上半年，通用消防报警作为公司核心优势产品，虽受一定疫情影响，仍实现逆势增长，营业收入达12.3 亿元，同比增长22.5%，毛利率42.2%。多品牌矩阵助力市占率提升：“青鸟消防”品牌、法国Finsecur 品牌稳步增长，“久远”

    品牌增速超过30%，加拿大Maple Armor 品牌、西班牙Detnov 实现快速增长。

    应急照明/智能疏散（营收占比22%）：正当发展红利期，营收同比高增236.8%2022 年上半年，应急照明与智能疏散业务订单、发货量爆发增长，实现营收4.6亿元，同比增长236.8%，凭借三大核心品牌“青鸟消防”、“左向照明”、“中科知创”饱和覆盖市场，把握新政红利期，未来收入占比有望持续提升。

    工业消防应用场景持续拓展，储能消防发货金额超1900 万元2022 年上半年，工业消防报警产品实现营收0.2 亿元，同比增长203.2%，在传统行业、泛工业行业、中高端制造、电力储能四大场景持续发力，在化工制作、锂电池生产等细分领域实现新突破。储能消防领域，公司上半年累计发货金额超过1900 万元，从“精准探测”+“系统架构”+“聚焦灭火”三个维度出发，提供站级、舱级、簇级到PACK 级的多场景、“一站式”整体解决方案。

    围绕“3+2+2”业务框架布局，七大赛道千亿市场，50 亿收入目标有望提前达成以通用消防报警（含海外）、应急照明与智能疏散、工业消防为核心的“三驾马车”、气体类的自动灭火和气体检测业务及以智慧消防、家用消防为核心的“两颗新星”的“3+2+2”业务框架已成，合计市场超千亿（根据公司公告），公司业务增长进入加速期，到 2023 年力争实现 50 亿元以上收入目标有望提前达成。

    盈利预测及估值

    预计 2022~2024 年归母净利润为 6.5/9.5/12.3 亿元，同比增长 23%/45%/29%，PE为 21/15/11 倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力以及储能消防和智慧消防的发展潜力。维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧导致毛利率下滑；应收款项较高可能引发坏账