公司2022 年上半年实现营收20.5 亿元（同比+46.7%）、归母净利润2.4 亿元（同比+15.9%），在局部疫情扰动下展现较强经营韧性，行业龙头地位持续凸显。我们看好公司在通用消防电子领域强者愈强，以及在泛工业赛道的广阔拓展前景，维持“买入”评级。

    　　 总体经营稳健。（1）单22Q2 营收与利润：单季度公司实现营收、归母净利润分别为13.0 亿、1.7 亿元，分别同比+38.0%、+11.0%，在疫情扰动下展现出较强经营韧性。（2）毛利率：22H1 公司整体毛利率为37.8%（同比-3.3pcts），22Q2 单季度公司毛利率为36.9%（同比、环比分别-3.4pcts、-2.3pcts），我们判断毛利率水平下滑或与原材料成本明显上升、收入结构变化有关。（3）各项费用：22H1，公司销售、管理、研发费用分别达到2.3 亿、1.1 亿、1.1 亿元，分别同比+47.7%、+22.0%、+37.4%，三项费用率分别为11.2%、5.4%、5.2%，费用管控合理，销售费用增长与收入增速匹配。（4）现金流：公司重视应收账款催收与监控，22H1 经营活动净现金流同比+29.5%，“销售商品和劳务收到的现金/营业收入”指标为74.5%（20H1、21H1 该指标分别为73.6%、75.6%）。

    　　 各业务线齐发力，细分品类亮点颇多。（1）通用消防报警业务：22H1 通用消防报警实现营收12.3 亿元（同比+22.5%），毛利率达42.2%，青鸟品牌与Finsecur 品牌稳健增长，久远品牌增速超30%，在局部疫情扰动下展现出优于行业的成长性，马太效应显现。（2）应急照明与智能疏散：公司把握行业红利趁势而上，订单与发货持续爆发，22H1 实现营收4.6 亿元（同比+236.8%），公司在应急疏散领域已形成青鸟、左向和中科知创三大核心品牌，多品牌联动效果良好。（3）工业消防：公司围绕钢铁石化、汽车、化工、锂电等多个利基市场精耕细作，22H1 实现营收超2000 万元（同比+203.2%），自主研发的图像型、吸气式感烟火灾探测器等新品全面推向市场，丰富了工业消防产品矩阵，为长期发展奠定扎实基础。（4）储能消防：市场端，公司推动“探测+灭火”

    　　舱级解决方案渐次落地，如汉星储能舱项目、通辽开鲁115MW 储能系统项目、中广核进贤县前坊风力（光伏）发电项目等，22H1 储能消防类项目发货金额超1900 万元；研发端，公司聚焦研发，已形成并推出从站级、舱级、簇级到PACK级的多场景一站式解决方案，其中针对PACK 级解决方案推出植入式、覆盖式和集中式三类。根据《2022 年中国储能产业创新发展白皮书》（CESA），青鸟凭借“一站式”消防安全系统荣获“储能消防安全企业创新力”榜首。

    　　 风险因素：市场竞争加剧的风险；宏观经济增速下行的风险；公司新业务拓展不及预期的风险；公司应收账款及存货潜在坏账损失的风险；公司并购商誉减值的风险；原材料价格大幅波动的风险。

    　　 投资建议：公司是国内消防电子龙头，成长动能强劲，泛工业赛道拓展前景宽广。考虑到局部疫情扰动下公司成本端有所承压，我们调整公司2022-24 年净利润预测至6.5 亿、8.7 亿、11.4 亿元（原预测为7.0 亿、9.1 亿、11.9 亿元）。

    　　我们选取下游同与地产相关的防水龙头东方雨虹、储能消防带来较大成长潜力的温控行业龙头英维克作为可比公司，两家公司2022 年平均PE 为35 倍（wind一致预期），考虑到青鸟消防储能业务营收占比仍较低，我们给予公司2022 年30X PE 估值，对应目标价为40 元，维持“买入”评级。