事件：公司前三 季度实现收入 34.05亿元、同比增长32.19%；归母净利润为4.16 亿元、同比增长11.08%；扣非后归母净利润增速11.72%。

    疫情扰动下业绩释放受影响，人效体现净利率持续回升。根据公司公告，Q3 单季度实现收入13.57 亿元、同比增长15.04%；归母净利润为1.79亿元、同比增长5.31%；扣非后归母净利润为1.78 亿元、同比增长5.80%，略低于我们预期，主要是Q3 受到疫情影响。Q3 毛利率为35.50%，同比下降1.48 个百分点，主要是由于业务结构调整，应急疏散收入增长太快，拖累了整体毛利率的表现；同时2022 年Q1-Q3 单季度净利率分别为9.85%、13.42%、13.68%，净利率逐季提升，我们判断是公司2021 年大量招聘的人员（2020 年底公司员工人数2918 人、2021 年年底公司员工人数为4460）逐渐开始体现人效，净利率持续改善可期。

    通用报警和应急疏散有序推进，工业、储能、智慧消防厚积薄发。分业务来看：1）通用消防报警业务总体平稳；2）应急照明与智能疏散业务增幅达100%以上；3）工业消防电子板块有序推进，中标实施了包括青岛上合核心区配套设施工程项目、广花以及公路地下综合管廊及道路快捷化改造配套工程项目、武汉江夏智能制造产业基地项目、江苏徐州敬安110 千伏变电站改造工程项目、浙江乘鹰新材料股份有限公司功能性涂层及光电用胶粘剂生产项目、安井食品中南生产年产3.3 万吨速冻项目等代表性项目，持续提升公司在工业消防领域的竞争力与影响力。4）储能消防电子领域，公司继续通过旗下的“探测+灭火”产品矩阵、市场渠道、服务网络等优势资源，持续推进项目落地，报告期内陆续进行了美国某储能变电站项目、亿纬林洋储能项目、赣州耀能项目烟感储能柜、杭可湖州一期储能柜项目等典型项目的实施，同时加大力度推进多维度、多频次的技术交流与合作。5）智慧消防领域，公司持续通过旗下“1+2+N”产品线的布局，推动开展了博智林机器人中心、辽宁公安司法管理干部学院、北京市某集中隔离观察点等智慧消防项目的建设；“青鸟消防云”当前上线的单位家数近2.4 万，上线点位超过213 万个。

    盈利预测与投资评级：公司非公开发行事项获批，除了为公司带来发展所亟需的资金、场地、项目，还会引入什么样的战略投资者、能够为公司带来什么样的资源，值得我们重点关注和期待，资金+资源+订单+份额万事俱备，公司腾飞在即，我们维持预计公司22-24 年EPS 分别为1.34、1.72、2.26 元，PE 分别为 20、15、12 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等