2022 年前三季度归母净利润同比增长11.1%，受疫情扰动业绩有所承压

    公司发布2022 年第三季度报告，2022 年前三季度实现营业收入34.05 亿元，同比增长32.2%；实现归母净利润4.16 亿元，同比增长11.1%；实现扣非归母净利润4.11 亿元，同比增长11.7%。其中，2022 Q3 单季度实现营业收入13.57 亿元，同比增长15.0%；实现扣非归母净利润1.78 亿元，同比增长5.8%。公司业绩受疫情等因素影响，略低于我们预期，长期来看有望重回高增长态势，因此我们下调公司2022、2023 年归母净利润至6.02(-0.81)、8.34(-0.48)，上调2024 年归母净利润至11.04(+0.07)亿元，对应EPS 分别为1.23(-0.17)、1.70(-0.10)、2.26(+0.02)元/股，当前股价对应的PE 分别为21.3/15.3/11.6 倍。公司经营稳健，在消防领域业务多头并进，未来成长动力十足，我们维持“买入”评级。

    毛利率有所下滑，期间费用管控能力有望持续优化公司2022 年前三季度实现整体毛利率36.85%，同比下降2.4pct；Q3 单季度，实现毛利率35.50%，同比下降1.5pct。我们认为，公司毛利率有所下滑主要原因为行业竞争加剧叠加原材料价格上涨。从期间费用来看，2022 年公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为10.54%/4.98%/4.77%/0.03%，整体费用率为20.33%，同比下降0.58pct。公司实行采研联动、产能协同、降本增效的“组合拳”战略，费用端有望不断优化，期间费用率有望进一步改善。

    多业务有序推进，储能消防和智慧消防提升公司成长动能分业务来看，公司通用消防报警业务总体平稳；应急照明与智能疏散业务增幅达100%以上；工业消防电子板块有序推进。储能消防电子领域，公司将继续通过旗下的“探测+灭火”产品矩阵、市场渠道、服务网络等优势资源，持续推进项目落地；智慧消防领域，截至2022 年第三季度末，公司“青鸟消防云”上线的单位家数近2.4 万，上线点位超过213 万个，未来公司将持续通过旗下“1+2+N”

    产品线布局，推动开展智慧消防项目建设。

    风险提示：大客户流失风险；产品毛利率下降风险；市场竞争加剧风险。