事件描述

    青鸟消防发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入34.05 亿元，同比增长32.2%，实现归属净利润4.16 亿元，同比增长11.1%，实现扣非净利润4.11 亿元，同比增长11.7%。单三季度实现营业收入13.57 元，同比增长15.0%，实现归属净利润1.79 亿元，同比增长5.3%，实现扣非净利润1.78 亿元，同比增长5.8%。

    事件评论

    新业务持续放量，成长性继续兑现。公司收入继续保持稳健增长，其中消防报警业务总体平稳，应急照明与智能疏散业务增速超过100%，工业消防业务也持续中标新项目，增长态势较好。此外，储能消防电子领域公司继续开拓新客户，智能消防领域公司也在大力进行业务布局，截至三季度末，“青鸟消防云”上线单位家数近2.4 万家，上线点位数超过213 万个。总体看，公司主业保持稳健，新业务持续放量，带动公司成长性继续兑现。

    毛利率降幅收窄，供应端整体平稳。前三季度公司毛利率为36.9%，同比下降2.4pct，其中单三季度毛利率为35.5%，同比下降1.5pct，单季度毛利率降幅较二季度有所收窄，但环比二季度毛利率依然有所回落。面对前三季度复杂的国际形势、经济环境及国内疫情多点反复的情况，公司积极应对，通过采研联动、产能协同、降本增效，加之使用自研的“朱鹮”芯片，使得产品供应端整体保持平稳。

    单季度期间费用率小幅提升，主要系销售、研发持续投入。前三季度公司实现期间费用率20.3%，同比下降0.6pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动0.7、-0.9、0.1、-0.4pct；单三季度实现期间费用率18.1%，同比小幅上涨0.1pct，销售、管理、研发、财务费用率分别变动1.1、-0.9、0.4、-0.5pct。公司销售费用率与研发费用率依然呈现上涨态势，显示出公司在产品研发与市场渠道方面持续发力，并为未来增长奠定坚实基础。预计伴随后续公司收入规模进一步提升，预计规模效应有望在后续有所显现。

    经营质量保持稳健，现金流净额同比改善。在外部融资持续承压背景下，公司持续关注并加强应收账款的催收与监控力度，严格实施信用额度把控、经销商回款KPI 考核和下游企业信用管理等相关制度，并带动经营质量保持稳健。具体来看，前三季度、单三季度公司收现比保持稳健，同比仅小幅回落，经营活动现金流净额同比大幅改善。三季度末应收账款周转天数仅同比小幅提升，且资产负债率同比还有所下降。

    继续看好公司成长性，维持“买入”评级。消防报警意义重大，当前行业集中度较低，对标海外仍有提升空间。且伴随竞争市场化、监管进一步规范、以及头部企业主动挤压，龙头市占率有望提升。公司是国内消防报警龙头，具备技术、渠道、品牌等优势，并拓展业务边界形成“3+2+2”的赛道布局。我们认为公司有望实现在通用消防报警核心主业份额持续提升，同时依托“3+2+2”布局有望打开成长空间，继续看好公司长期成长性。预计2022-2023 年实现业绩5.8、7.4 亿，对应估值22、17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、原材料价格大幅上涨；

    2、新业务开拓低于预期。