公司定增顺利完成，发行股票7442.2 万股，发行价格为24.01 元/股，募资净额达17.35 亿元，公司资本结构得到较大优化、资金实力显著增强。此次定增，中集集团获配近12 亿元，占发行后公司总股本的8.86%，位居公司第三大股东。中集有望成为公司未来持续稳健发展的强力背书，在多方面形成协同。我们看好公司长期发展前景，维持“买入”评级。

    　　 定增概况。（1）发行量与价格：此次定增，公司发行股票7442.2 万股（总股本由4.90 亿股增至5.64 亿股），发行价格为24.01 元/股，募资总额和扣除发行费用后的净额分别为17.87 亿、17.35 亿元。（2）获配机构：此次定增共8家机构获配定增份额，涵盖产业资本（中集集团）、公募基金（富国基金、中欧基金等）、外资机构（UBS AG）、资管公司（华泰资管）等各类型机构投资者，其中，获配金额过亿元的为中集集团、富国基金、财通基金，分别获配12.00亿、1.75 亿、1.43 亿元。（3）发行前后变化：发行后，公司第一大股东北大青鸟环宇持股比例由36.73%降至31.88%，第二大股东蔡为民（公司董事长）持股比例由11.35%降至9.85%，中集集团将跃升为公司第三大股东（持股比例为8.86%）。发行募集资金到位后，公司整体资金实力与偿债能力将得到显著增强，资本结构实现优化，夯实长期稳健经营的基础。

    　　 引入顶级产业资本，或有望实现强强联合，为青鸟带来多方面协同与提升。（1）中集集团是多元化跨国产业集团：中集业务涵盖集装箱、物流服务、道路运输车辆等诸多领域，与国计民生密切相关。2021 年，中集员工数达7 万，营收、净利润分别达1637 亿、84 亿元；（2）中集入股有望为青鸟带来多维度协同：

    　　企业管理与经营层面，中集集团于1980 年由招商局和丹麦宝隆洋行合资创立于深圳，1994 年即在深交所上市，2012 年在香港联交所上市，深植国际化与市场化基因，拥有出类拔萃的公司治理结构与经验。中集集团成功培育了多达24个冠军产品，其中集装箱业务自1996 年起产销量便稳居全球首位。中集入股后，有望为青鸟带来宝贵的企业管理与经营经验；潜在客户资源导入层面，中集业务庞大且覆盖领域广泛，拥有丰富客户资源，此外，中集的投资遍布40 个国家和地区，研发中心及制造基地分布在近20 个国家和地区，都有望为青鸟的业务拓展带来新的巨大机遇。

    　　 定增进一步壮大综合实力，利于公司把握行业机遇强化龙头地位。（1）定增后综合竞争力有望进一步提升：公司定增资金用于青鸟消防安全产业园项目、绵阳产业基地升级改扩建项目、智慧消防平台建设项目、海外研发测试中心建设项目和补充流动资金等。过往公司中间部件多采用外协方式，在营收体量即将迈过50 亿元大关时，产能与品控重要性更为凸显，因此公司进行固定资产投入。

    　　公司亦持续投入研发、布局未来。（2）通用消防电子加速出清：目前民用端市场约有150 家企业，市场总量约300 亿，平均每家体量仅2 亿，竞争格局仍较为分散。随着行业技术标准持续升级和经营更加市场化，未来一段时间行业品牌出清、头部集中趋势仍将延续。2022 年前三季度，在宏观经济承压、局部疫情反复扰动下，公司营收同比增长超30%，远胜行业竞争对手，龙头综合竞争力优势充分彰显。（3）智能疏散风头正劲：智能疏散2021 年行业规模超百亿，公司认为今、明年增速或有望分别达到30%、20%左右，预计未来稳态规模应不低于通用报警端。行业蓬勃发展之时，众多厂商参与其中，公司通过在马鞍山基地新建厂房、引入智能化生产线，扩充先进产能，抢占中高端市场。（4）泛工业新赛道再启新程：公司推行“4+1”战略，覆盖钢铁石化、地铁轨交、高端制造、电力+储能等赛道，尤其在储能领域已推出从站级、舱级、簇级到PACK级的多场景一站式解决方案。公司预计今年公司在泛工业领域营收规模约1 亿　　元，未来将持续在泛工业的增量市场中精耕细作，引领行业进步。

    　　 风险因素：市场竞争加剧的风险；宏观经济增速下行的风险；公司新业务拓展不及预期的风险；公司应收账款及存货潜在坏账损失的风险；公司并购商誉减值的风险；原材料价格大幅波动的风险。

    　　 投资建议：通过此次定增，公司资金实力得到显著增强、消防电子龙头优势将得到进一步巩固。我们维持公司2022-24 年净利润预测6.1 亿、7.7 亿、9.3 亿元，选取下游同与地产相关的防水龙头东方雨虹、储能消防带来较大成长潜力的温控行业龙头英维克作为可比公司，两家公司2022 年平均PE 为42 倍（wind一致预期），考虑到青鸟消防储能业务营收占比仍相对较低，我们给予公司2022年25X PE 估值，对应目标价为31 元，维持“买入”评级。