投资要点

    　　2022 年：归母净利润同比增长7.5%，复杂经济形势下业绩维持正增长1）年报业绩整体符合预期：公司2022 年实现营业收入46.0 亿元，同比增长19%；实现归母净利润5.7 亿元，同比增长7.5%；实现扣非后归母净利润5.6 亿元，同比增长8.2%。2）盈利能力略有下滑：2022 年公司实现毛利率37.1%，同比持平；实现净利率13.0%，同比-1.3pct；销售、管理、财务、研发费用率分别为13.0%、5.2%、0.1%、5%，分别同比+1.0、-0.4、+0.2、-0.4pct。3）2022 年公司回款情况整体良好：2022 年公司实现经营活动现金流量净额4.8 亿元，同比高增148.6%；应收账款20.7 亿元，占总资产比例同比-1.85pct。

    　　通用消防报警：受益于经济复苏稳中向好，高端化、国际化提供增长动能受外部经济形势影响，2022 年该业务实现营收27.0 亿元，同比增长9.3%，实现毛利率41.5%。公司积极向高端产品、国际市场进军，美安新一代火灾报警系统（UL/ULC 认证）产品正在送检，法国Finsecur 火灾报警系统（NF 认证）产品研发顺利，部分产品已取得NF/CE认证证书。2022年“久远”品牌同比增长超过30%，西班牙Detnov品牌同比增长超40%，加拿大Maple Armor品牌同比增长超110%。

    　　应急照明/智能疏散：紧抓行业发展机遇，订单、发货量快速增长2022 年该业务实现营收10.9 亿元，同比增长超过64.6%。受益于《消防应急照明和疏散指示系统技术标准》政策红利，预计未来2 年行业仍维持较高增速。公司凭借三大核心品牌“青鸟消防”、“左向照明”、“中科知创”饱和覆盖市场，把握新政红利期，未来收入占比有望持续提升。

    　　工业消防：产品矩阵进一步完善，储能消防高速增长，拉动公司盈利能力提升1）2022 年该业务实现营收5509 万元，同比增长54.6%，工业项目发货金额达2.8亿元，同比增长87.8%。公司持续在传统工业（钢铁石化等）、泛工业（地铁轨交等）、中高端制造（医药化工、锂电等）、电力以及储能的“4+1”场景发力布局。公司自主研发的图像型火灾探测器（“智慧青瞳”）、吸气式感烟火灾探测器等产品已取得典型应用，故障电弧探测器、齐纳式安全栅等产品完成研发取证。

    　　2）公司成立储能消防业务群组，整合旗下产品矩阵、市场渠道、服务网络、技术研发等等多方位资源，以传统“探测+灭火”舱级解决方案为主，取得汉星储能舱、通辽开鲁115MW 储能系统、华能达坂城风电场二期50MW 等项目，2022年累计发货金额超4000 万元，储能消防领域影响力持续提升。

    　　盈利预测及估值：“3+2+2”业务框架布局，高端化、国际化、大工业拉动增长受外部经济复杂多变及疫情影响，2022 年公司业绩增速放缓。随疫情影响消除，公司业绩有望逐步回归高增长轨道。预计 2023-2025 年归母净利润为 7.1/8.7/10.4亿元，同比增长 25%/22%/20%，PE 为 22/18/15 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧导致毛利率下滑；应收款项较高可能引发坏账