事件：2023 年一季度公司实现收入8.31 亿元（+11.38%），归母净利润0.77 亿元（+16.15%），扣非归母净利润0.62 亿元（-1.1%）。

    　　点评：

    　　Q1 营收和业绩稳健增长：2023 年开年，疫情管控的放松对公司整体出货带来一定影响，但公司通过发挥体系化能力与优势，加上安全库存、产能联动、区域协同等多项措施并举，收入及业绩均实现双位数增长。分业务来看，23 年一季度通用消防报警业务收入保持稳定，其中“久远”品牌收入增长近30%，海外西班牙Detnov品牌同增超过50%，加拿大Maple Armor 品牌同比增长超过140%；公司应急照明及智能疏散业务保持稳定增长，在政策催化下，近2 年应急照明及疏散行业快速发展，但随着进入的企业增多，行业竞争也在加剧，青鸟经营多年的多品牌的产品矩阵与渠道优势，竞争优势依旧突出；大工业消防业务积极有序推进，Q1 工业产品发货同比稳定增长，在传统工业行业、泛工业行业、中高端制造、电力及储能等场景持续发力；储能消防领域通过旗下的“探测+灭火”产品矩阵、市场渠道等优势资源，持续推进项目落地，随着项目经验的积累以及研发优势的储备，未来有望在一些细分领域抢占更多市场份额；气体检测监控与自动气体灭火业务均实现平稳较快发展；智慧消防领域积极推进落地项目，“青鸟消防云”当前上线的单位家数近2.6万，上线点位超过242 万个。整体来看，公司提供一站式产品服务的优势逐步显现，随着疫情影响消除后，收入有望重回高增长。

    　　Q1 毛利率保持稳定，期间费用有望逐步改善：公司2023Q1 毛利率为38.84%，同比下降0.35 个pct，环比提升0.9 个pct，盈利水平基本保持稳定；从期间费用来看，2023 年Q1 公司整体费用率为28.8%，同比减少0.1 个pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.4%、7.02%、6.71%、0.67%，同比0.37、-0.51、-0.5、0.57 个pct，费用率保持稳中有降；未来随着公司收购标的整合渐入佳境，费用率有望逐步下降。

    　　Q1 经营性净现金流继续改善，资产负债率维持低位。2023 年一季度公司经营性净现金流为-1.9 亿元，同比净流出减少1.64 亿元，公司持续迭代优化信用额度把控、经销商回款KPI 考核和下游企业信用管理等相关制度，对经销商及客户实行有效的分类分级管理，应收账款总体良性可控；一季度公司收现比约为86.4%,同比提升4.8 个pct，23Q1 年公司应收账款及应收票据同比增长25.97%，高于营收增速。截止23 年一季度末，公司货币现金为28.78 亿元，公司定增募投资金到位，资产负债率降至23.34%，公司现金流充沛，债务结构持续优化，有利保障公司各项业务的稳步推进。

    　　定增落地，未来产能扩建+产品升级保障长期增长。22 年公司定增落地，此次定增净募集资金17.35 亿元，使得公司整体资金实力得到显著增强，资金将用于青鸟消防安全产业园（安徽）、绵阳产业基地升级、智慧消防平台建设以及补充流动资金；此次定增一方面将助力公司产能扩张（安徽马鞍山、四川绵阳公司扩建），提供中长期增长动能；另一方面将加大研发投入，提升研发实力实现产品迭代升级，打造核心竞争力；其中此次定增引入产业资本中集集团，中集集团是世界领先的物流装备与服务业务、能源装备与服务业务供应商；未来随着双方沟通对接的持续深入，有望在业务场景、客户资源、供应链管理等诸多方面产生协同效应，为青鸟消防未来的长期发展带来广阔的空间与机遇。

    　　投资建议：22 年公司董事长蔡为民先生通过与北京北大青鸟环宇科技股份有限公司协议受让的方式，增持公司股份4,490 万股，受让完成后，蔡为民先生合计持有约10,047.83 万股，占公司总股本的17.81%。此次增持，公司股权结构进一步优化，专业人做专业事，为公司长远发展打下坚实基础。考虑到23 年疫情扰动因素消除，　　公司有望重回高增长，我们维持2023-2025 年公司业绩分别为7.86、10.32、13.04亿元，对应EPS 分别为1.39、1.83 和2.31 元，对应PE 估值分别为18.1、13.8 和10.9 倍；维持目标价区间为36.14-37.53 元，维持 “买入”评级。

    　　风险提示： 政策推进不及预期；行业竞争加剧，集中度提升低于预期；应急疏散和工业消防拓展低于预期；储能消防推进不及预期