事件：公司发布2023年一季报，报告期内实现营收、归母净利和扣非归母净利润分别为8.31、0.77、0.62亿，分别同比+11.38%、+16.15%、-1.1%。

    　　通用消防报警：整体收入平稳增长，市占率继续提升。23Q1公司通用消防报警业务整体平稳增长，其中久远品牌在区域扩张战略持续落地下，同比增长接近30%。海外业务作为报警端后续发力重点，各品牌收入皆保持较快增长，其中法国Finsecur品牌稳步增长，西班牙Detnov品牌增速接近50%，加拿大Maple Armor品牌同比增速超140%。21-23Q1消防报警行业在地产需求低迷、芯片短缺以及原材料大幅波动多重挤压之下市场明显出清，公司报警端仍延续稳健增长态势，我们判断消防报警国内市占率继续有所提升。

    　　应急疏散：行业扩容降逸，竞争加剧，业务策略上质胜于量。19年开始，智能疏散业务在技术标准规范和产品独立认证两重催化之下市场迎快速扩容，公司内生+外延通过布局左向、中科知创等行业知名品牌充分受益行业大幅扩容，20-22年智能疏散业务收入同比+177.23%、+266.21%、+64.60%，22年收入占比已达23.6%。随着行业需求快速提升期的逐步过去，以及行业迅速扩容下新进入者不断增多，疏散行业价格竞争加剧，业务毛利率承压。23年公司业务策略转向质胜于量，我们判断疏散业务收入增速有所下降。

    　　23Q1毛利率同比平稳，现金流同比大幅提升，迈入高质成长新阶段。23Q1公司毛利率同比-0.35pct，基本维持平稳，我们判断背后主要是毛利率更高的海外报警品牌收入高速增长、占比提升，以及国内报警、疏散端市场拓展策略上转向质胜于量，盈利水平趋于稳定。23Q1经营活动产生的现金流量净额同比+46.15%，收现比同比+4.8pcts。

    　　工业消防和储能消防：市场项目拓展与解决方案升级同步推进。23Q1公司工业产品发货稳定提升，推进亿纬潼湖项目、中创新航动力电池及储能系统江门基地项目一期、南昌贵元生物医药产业园项目等的落地实施。储能消防方面，公司基于在传统建筑消防上所积累的系统产品和核心部件优势，以及满足UL、FM、CE、NF等国际认证标准的储能消防系列产品，持续升级选代储能消防解决方案，围绕不同客户需求形成了6大组合方案，静待市场需求起量爆发。青鸟消防：公司作为消防报警龙头企业，内生+外延高速成长。消防产品千亿赛道，政策推动+下游需求升级推动走向集中。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司或成行业集中度提升最大受益者。

    　　投资建议：公司业绩符合预期，我们维持盈利预测，预计23-25年实现归母净利润分别为7.17、8.5和10.27亿元，当前股价对应PE分别为20、17和14倍。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示：房地产销售及竣工超预期下滑；新业务拓展不及预期；原材料价格大幅上涨。