2023H1 归母净利润同比+21.41%，Q2 业绩加速增长

    公司发布2023 年中报，实现营收22.52 亿元，同比+10.02%；归母净利润2.87亿元，同比+21.41%。单Q2 实现营收14.21 亿元，同比+9.23%；归母净利润2.10亿元，同比+23.47%，增速环比+7.32pct。考虑到公司上半年营收增速在外部竞争环境影响下有所放缓，我们下调公司2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025年归母净利分别为6.89（-0.61）/ 8.87 （-0.81）/10.70（-1.21）亿元，对应 EPS 分别为0.94（-0.39）/1.20（-0.51）/1.45（-0.66）元/股，当前股价对应PE 为19.3/15.0/12.4 倍，鉴于公司深化发展工业消防、海外市场、高端产品未来可期，维持“买入”评级。

    　　核心业务及新业务发展势头良好，加大经销商回款KPI 考核改善现金流

    2023 年上半年，公司核心业务及新业务保持良好发展势头，其中通用消防报警业务方面，“久远”/西班牙Detnov/加拿大Maple Armor 品牌营收分别增长30%+/30%+80%+推动整体营收增长至12.86 亿元；工业消防报警产品营收、储能消防类项目累计发货金额分别增长67.07%、130%，表现亮眼。分地区看，公司继续发力开拓海外市场，推动海外业务营收同比增长35.68%至3.0 亿元，增长迅猛。同时，公司注重回款质量，进一步加大对经销商回款的KPI 考核比重，2023H1 经营活动现金流量净额同比增长约15%，现金流安全性得到有效提升。

    　　“国内+海外”业务两翼齐飞，坚定迈向营收百亿发展目标

    国内业务方面，公司是国内规模最大、品种最全、技术实力最强的消防产品供应商之一，将紧紧把握《建筑防火通用规范》出台、老旧小区改造、可燃气体探测器等燃气具纳入强制性产品认证的重要发展机遇期，推动国内业务营收稳步增长。海外业务方面，公司产品认证逐渐覆盖全球市场且已能满足国际中高端市场的需求，国际市场销售渠道逐步完善，增长动能更为强劲。展望未来，高端品牌美安预计2023Q4 将在国内开始供货并逐步扩展至东南亚市场，未来3-5 年预计将贡献5-8 亿/年的营收规模；马鞍山基地预计将在2023 年底至2024 年初投产，产品供应能力进一步增强。多措并举下，公司坚定迈向年营收百亿发展目标。

    　　风险提示：大客户流失风险；产品毛利率下降风险；市场竞争加剧风险。