核心观点

    　　公司2023 上半年业绩符合预期，收入、利润均稳健增长，其中海外市场及大工业消费业务持续高增。

    　　消防电子前景广阔，公司作为国内行业龙头，持续巩固消防电子领域全方位优势，在通用消防报警等传统优势业务向高端化、国际化迈进，增长依旧强劲；在大工业消防业务，公司在储能、医药等细分行业不断突破，发展前景值得期待。

    　　事件

    　　公司发布2023 年半年度报告，上半年实现营收22.52 亿元，同比增长10.02%，归母净利润2.87 亿元，同比增长21.41%；单季度Q2 实现营收14.21 亿元，同比增长9.23%，归母净利润2.10亿元，同比增长23.47%。

    　　简评

    　　业绩符合预期，收入、利润均稳健增长，海外及大工业领域持续高增

    　　整体收入稳健增长，符合市场预期。2023 年以来，公司持续发挥体系化能力与优势，并在安全库存、产能联动、区域协同等多项措施上并进，并实现公司业绩整体平稳向好。分业务来看：

    　　①通用消防报警系统：国内收入端承压，海外维持高增。2023H1实现营收12.86 亿元，同比+4.30%，毛利率为42.52%，同比+1.03pct。其中，海外品牌持续保持快速增长态势，法国Finsecur品牌实现平稳增长，西班牙Detnov 品牌同比快速增长超过30%，加拿大Maple Armor 品牌同比快速增长超过80%，2023H1 公司海外整体实现营收约3 亿元，同比+35.68%。公司持续加大海外布局，2023 年以来立了子公司美安中国，旨在覆盖国内高端领域及东南亚地区市场等。目前，公司已构建形成“北美+欧洲”的双核，并以UL/ULC/CE/NF/FM/3C 等认证的产品共同辐射全球市场。

    　　②消防应急照明和疏散指示系统：维持快速发展，毛利率有所下滑。2023H1 实现营收5.49 亿元，同比+20.48%，毛利率25.06%，同比-3.65pct。在该领域，公司基于产品研发端充分发挥“朱鹮”芯片等底层核心部件优势，通过旗下三大核心品牌“青鸟消防”、“中科知创”和“左向”共同饱和式覆盖市场，实现市占率持续提升，但由于应急疏散市场竞争激烈，毛利率水平有所下滑。

    　　③大工业领域消防系统：维持“4+1”场景深耕布局，营收实现高增。2023H1 实现营收0.35 亿元，同比+67.07%。

    　　公司持续在传统工业行业（钢铁石化等）、泛工业行业（隧道管廊等）、中高端制造（医药化工、锂电等）、电力以及储能的“4+1”场景深耕布局，在电池设备、医药制造、储能电站、太阳能发电、综合管廊、公路隧道等细分领域发力覆盖并中标多个头部客户项目。

    　　盈利水平整体稳定，汇兑受益推动净利率略有提升。2023H1 公司综合毛利率为37.02%，同比-0.73pct；归母净利率12.76%，同比+1.19pct。毛利率基本稳定，各业务板块毛利率水平整体变动不大。2023H1 公司销售、管理、研发费用率均同比变化不大，财务费用率为-1.14%，同比-1.08%，主要系外币加元、美元升值产生的汇兑收益增加所致。

    　　展望未来，我们认为随着公司海外业务的持续快速扩张、大工业消防、气体检测系统等高毛利产品的高速增长，以及应急照明业务发展质量的提高，公司整体毛利率有望逐步提升。

    　　持续巩固消防电子领域全方位优势，发力布局海外、大工业消防等高增领域，稳健发展未来可期近年来，公司持续加大产品研发、技术布局以及品牌建设、市场渠道、新业务团队的投入力度，推进公司各品牌竞争力的提升和新赛道领域的快速发展，并通过智慧管理促进高效运营，持续推进费用端的优化与人效提升，持续加强人力资源培训、技术经理培训、经销商培训等多层次、宽领域、广覆盖的赋能培训体系建设，夯实企业长期稳定发展的人才基础。

    　　展望未来，2023H2 公司将继续在稳固以“通用消防报警+应急疏散”传统业务基本盘的基础之上，重点关注收入结构和产品质量领域，着力推进业务布局的优化，并深化以工业、海外、高端品牌为代表的业务架构建设，为未来3-5 年实现“百亿+”的规模持续发力。

    　　盈利预测与投资建议

    　　消防电子前景广阔，公司作为行业龙头，通用消防报警等传统优势业务向高端化、国际化迈进，增长依旧强劲；大工业消防业务覆盖细分行业不断突破，尤其是储能消防业务有望提供较多增量。预计公司2023-2025 年实现收入分别为56.58、69.17、86.30 亿元，归母净利润分别为7.35、9.23、11.48 亿元，同比分别增长29.02%、25.62%、24.39%，对应2023-2025 年PE 估值分别为18.06、14.38、11.56 倍，维持“买入”评级。