事件：公司2023H1 营收22.52 亿元同增10.02%；归母净利润2.87 亿元同增21.41%；扣非归母净利润2.63 亿元同增13.14%。2023Q2 营收14.21 亿元同增9.23%；归母净利润2.10 亿元同增23.47%；扣非归母净利润2.01 亿元同增18.41%。

    　　通用消防、应急疏散稳步增长，工业场景持续突破：公司Q2 实现收入同增9.23%主要系核心业务及新业务板块均取得较好进展。上半年分业务来看：

    　　1）通用消防实现收入12.86 亿元同增4.30%，国内久远品牌H1 同增超30%，同时海外市场开拓成效显著，法国Finsecur 品牌实现平稳增长，西班牙Detnov及加拿大Maple Armor 品牌增速超30%/80%。2）应急疏散实现收入5.49 亿元同增20.48%，三大品牌“青鸟消防、左向照明、中科知创”共同饱和式覆盖市场。3）工业消防实现收入0.35 亿元大幅同增67.07%，主要系公司除了在“4+1”场景深耕布局外，还拓宽电池、医药、太阳能等场景。同时储能消防持续推进，2022 年公司储能消防类项目累计发货金额超过4600 万元，较去年同期增长130%。4）气体检测、自动灭火实现收入0.71/1.84 亿元，分别同增36.11%/25.77%，实现稳步增长。5）智慧消防方面，公司通过“青鸟消防云”整合旗下智慧消防领域的产品线、业务侧、研发端资源，截至2022 年上线的单位家数超过2.7 万，上线点位总数超过255 万个。

    　　业务拓展叠加费用下行，归母净利率实现同比正增：利润端，2023H1 整体毛利率为37.02%，同比下降0.73pct；单季度看，公司Q1-Q2 毛利率分别为38.84%/35.96%，同比-0.35pct/-0.96pct，基本维持稳定。费用端，2023H1 期间费用率21.12%，同降0.66pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.63%/5.19%/5.44%/-1.14%，同比+0.39pct/-0.23pct/+0.25pct/-1.08pct；资产及信用减值损失0.57 亿元，资产及信用减值损失率2.53%同增0.42pct。公司持续实行产能协同、降本增效、精细化管理等措施，加之自研朱鹮芯片后产品原材料供应端整体较为平稳，2023H1 归母净利率同增1.20pct 至12.76%，Q2 单季归母净利率同增1.71pct 至14.78%。公司2023H1 经营性现金净流出1.78 亿元同比改善0.31 亿元；收现比80.0%同比+5.5pct；付现比83.6%同比-0.04pct。

    　　截至H1 末，公司应收账款及票据、存货及合同资产、应付账款及票据、预收账款+ 合同负债规模分别为26.93/7.50/8.95/0.95 亿元， 较年初变动+27.13%/+7.07%/+12.96%/-37.03%。

    　　消防安全增长空间广阔，公司综合竞争力强大：我国消防安全行业具备明显的强制、刚需特征，应用领域广泛，当前发展仍处于上升期。公司深耕传统消防领域的基础上，持续向化工、储能、锂电等细分领域延展，当前具有自主知识产权的新一代图像型火灾探测器“智慧青瞳”已全面投入市场，在有防爆要求的各种大场景、开放性环境广泛应用。此外，第三代“朱鹮”芯片已大规模量产，制程的优化进一步降低功耗、提升带载能力。

    　　投资建议：消防行业千亿规模，公司产品、渠道、研发综合实力强劲，有望持续提升市占率。我们预测公司2023-2025 年归母净利润为7.24/8.92/11.43 亿元，同比增速27.02%/23.27%/28.15%，对应EPS 分别为0.98/1.21/1.55 元/股，最新收盘价对应2023-2025 年PE 分别18.34x/14.88x/11.61x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观环境影响、项目投产不及预期、行业竞争加剧等。