投资要点

    　　公司发布2 023年半年报：实现营收22.52 亿元，同比增长10.02%；实现归母净利润2.87亿元，同比增长21.41%；扣非后归母净利润2.63 亿元，同比增长13.14%；基本每股收益0.40 元/股，同比减少18.45%；加权平均净资产收益率4.89%，同比减少1.68 个百分点。2023Q2 公司实现营收14.21 亿元，同比增长9.23%，环比增长71.00%；实现归母净利润2.10 亿元，同比增长23.47%，环比增长171.55%。

    　　各业务稳步发展，工业消防报警业务保持高增长。2023H1，分业务来看：1）通用消防报警系统业务实现营收12.86 亿元，同比增长4.30%。其中“久远”品牌同比增长超过30%，海外业务方面，法国Finsecur 品牌平稳增长，西班牙Detnov 品牌同比增长超过30%，加拿大美安Maple Armor 品牌同比增长超过80%。2023H1 该业务毛利率42.52%，同比增长0.29 个百分点；2）应急照明与智能疏散业务实现营收5.49 亿元，同比增长20.48%。2023H1 该业务毛利率25.06%，同比下降4.93 个百分点，主要系当前应急疏散市场竞争激烈所致，但公司在产品研发端充分发挥“朱鹮”芯片等底层核心部件优势，保持毛利率水平在可控区间范围内；3）大工业消防领域中工业消防报警产品实现营收3461.89 万元，同比增长67.07%。储能消防类项目累计发货金额超过4600 万元，同比增长超过130%，实现高速增长；4）气体类及智慧消防业务中，气体检测监控系统业务实现营收0.71 亿元，同比增长36.11%。自动灭火系统业务实现营收1.84 亿元，同比增长25.77%；5）智慧消防领域，截至2023Q2 末，“青鸟消防云”上线的单位家数超2.7 万，上线点位总数超过255 万个。分地区来看，2023H1 公司实现海外营收3.00 亿元，同比增长35.68%，延续较快增长态势，占整体营收比例为13.31%，同比增加2.52 个百分点。

    　　毛利率保持平稳，净利率有所提升。2023H1 公司综合毛利率37.02%，同比减少0.73 个百分点；净利率13.27%，同比增加1.15 个百分点，2023H1 其他收益3790 万元，同比增加1408 万元，主要系软件产品增值税即征即退增加、政府补助增加所致。2023H1 投资收益1424 万元，同比增加2099 万元，主要系进行现金管理收益增加所致。其他收益及投资收益合计拉高净利率1.48 个百分点。2023Q2 公司毛利率35.96%，同比减少0.96 个百分点，环比减少2.88 个百分点；净利率15.33%，同比增加1.91 个百分点，环比增加5.59 个百分点。

    　　汇兑收益、利息收入降低期间费率，回款情况持续优化。2023H1，公司期间费用4.76 亿元，同比增长6.67%，期间费率21.12%，同比减少0.66 个百分点。其中，销售费用2.62亿元，同比增长13.81%，销售费率11.63%，同比增加0.39 个百分点；管理费用1.17 亿元，同比增长5.38%，管理费率5.19%，同比减少0.23 个百分点，主要系管理人员增速放缓、股份支付费用同比减少所致，2023H1 计入管理费用的股权激励费用为421 万元，同比减少973 万元；财务费用-0.26 亿元，同比多减0.24 亿元，财务费率-1.14%，同比减少1.08 个百分点，主要系外币加元、美元升值产生的汇兑收益增加、银行利息收益增加所致，2023H1 汇兑收益、利息收入分别为2651 万元、1106 万元，分别同比增加1626 万元、776 万元；研发费用1.23 亿元，同比增长15.37%，研发费率5.44%，同比增加0.25个百分点。2023H1，公司经营活动产生的现金流净额-1.78 亿元，同比增加0.31 亿元，主要系公司继续加强对应收类款项的催收与监控力度，进一步加大对经销商回款的KPI考核比重所致。

    　　我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年实现归母净利润6.73/8.38/11.14 亿元，对应PE 为19.1/15.3/11.6 倍（2023.08.18），维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；全国固定资产投资下降；新业务拓展不及预期。