事件描述

    公司发布2023 年中报，上半年实现营收22.52 亿元，同比增长10.02%；实现归属净利润2.87亿元，同比增长21.41%。

    事件评论

    消防报警主业保持韧性，新业务继续开拓。1）分业务来看：通用消防报警收入同比小幅增长4.3%，其中久远品牌增长30%+，海外市场也取得较好成绩：法国品牌Finsecur 同比平稳增长，西班牙品牌Detnov 同比增长30%+，加拿大品牌Maple Armor 同比增长80%+；应急照明与智能疏散同比增长20%；大工业领域上半年实现收入3462 万元，同比增长67%，取得较快增速；气体类业务也取得较快增长，气体灭火、气体检测上半年分别实现收入增速25.77%、36.11%，表现较为靓丽。此外，市场关注的储能消防领域，公司实现发货金额4600 万元，同比增长超过130%，已经初具规模。2）分区域来看：上半年海外市场继续快速拓展，公司海外收入达到约3.0 亿元，同比增长35.68%。

    整体毛利率小幅下降，通用报警毛利率小幅提升。上半年公司实现毛利率37.0%，同比下降0.7pct，其中单二季度实现毛利率36.0%，同比下降1.0pct。分业务来看，通用消防报警业务实现毛利率42.5%，同比小幅上涨0.3pct，或主要系高毛利的海外业务占比提升所致；应急疏散毛利率同比下降4.93pct，或与疏散市场竞争进一步加剧有关。

    期间费率同比降低，财务费用下降明显。2023 上半年期间费率同减0.66pct 至21.12%，其中销售、管理、研发、财务费率分别变动0.4、-0.2、0.3、-1.1 至11.6%、5.2%、5.4%、-1.1%；单二季度期间费率为16.6%，同比下降1.1pct，其中销售、管理、研发、财务费率分别变动0.4、-0.1、0.7、-2.0pct。研发费率有所提升，主要系公司对国内、国外产品系列进行升级等；财务费率显著下降，主要系外币升值产生的汇兑收益增加、银行利息收益增加所致。综上，考虑到毛利率小幅下降、财务费率下降带动期间费率下降以及其他收益与投资收益同比增加较多并抵消部分减值增加等，综合影响下最终归属净利率实现12.8%，同比提升1.2pct；扣非净利率11.7%，同比提升0.3pct。

    关注公司未来新成长极：1、工业消防、储能消防等带动公司在通用报警之外新市场扩张；2、城中村改造与老旧小区改造对消防报警相关应用的进一步拉动；3、关注燃气检测设备潜在的需求爆发：国务院安全生产委员会近日发布通知中提到“将商用燃气灶、连接软管、调压器、可燃气体探测器及燃气紧急切断阀等燃气具纳入强制性产品认证管理”，预计这一规定或带动气体检测市场打开，公司在燃气检测领域具备全方位布局，有望充分受益。

    继续看好公司成长性，维持“买入”评级。消防报警意义重大，需求具备强制性，当前行业集中度较低，对标海外仍有提升空间。公司是国内消防报警龙头，具备技术、渠道、品牌等优势，且近年拓展业务边界，形成“3+2+2”的赛道布局。我们认为公司立足自身优势，有望实现在通用消防报警核心主业份额持续提升，同时依托布局有望打开成长空间，继续看好公司长期成长性。预计2023-2024 年实现业绩6.9、8.4 亿，对应估值17、14倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新业务拓展低于预期；2、行业需求大幅下降。