事件：公司公布2023 年三季报，报告期内实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为36.45、5.05、4.75 亿，分别同比+7.05%、+21.48%、+15.67%，2023Q3 实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为13.92、2.18 和2.12 亿，分别同比+2.57%、+21.57%和+18.97%，分别环比-2.04%、+3.81%和+5.47%。

    　　久远和海外品牌持续快增，疏散平稳增长，23 前三季收入稳增。拆分来看，1.前三季度公司核心主业通用消防报警整体平稳增长，其中：1）直销模式的久远品牌持续拓展业务区域，前三季收入同比增长约30%；2）海外业务作为战略重心之一，保持快速增长，加拿大Maple Armor 品牌继续保持高速增长。2.前三季应急照明与智能疏散业务保持平稳较快增长。3.监管标准趋严下，气体检测和灭火成为新的收入增长点：23 年8 月国务院安全生产委员会印发《全国城镇燃气安全专项整治工作方案》，将可燃气体探测器及燃气紧急切断阀等燃气具纳入强制性产品认证管理，受益于此，气体检测监控系统及自动气体灭火业务均较去年同期快速增长。4.储能业务持续完善产品线和进行项目拓展，前三季度储能消防项目累计发货金额约6,800 万元，同比增速保持超过100%的高速增长态势。5.持续推动智慧消防解决方案升级，提升产品附加值。截至三季度末，“青鸟消防云”上线的单位家数超2.8 万，上线点位超过278 万个。

    　　多措并举降本增效，23Q3 毛利率同比+5.33pcts。23Q3 公司产品端原材料价格同比有一定下降，叠加内部落实采研联动、产能协同等多项降本增效措施，23Q3 毛利率实现同比明显提升。

    　　持续推动品牌、研发、渠道和市场拓展投入，23Q3 期间费用率同比+ 3.93pcts。23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.78/+0.18/+1.05/-0.08pct，销售费用率同比+2.78pcts，背后是公司持续结合业务赛道和战略布局，加大市场开拓、品牌建设、新业务团队组建的投入力度，10 月30 日公司董事会审议通过聘任何军先生担任公司副总经理的议案，根据公告，何军先生将主要负责公司美安（Maple Armor）品牌的研发、生产和销售，以及公司海外消防安全产品市场、国内高端市场的拓展与布局，进一步助力公司国际化战略的实施。研发费用同比+1.05pct，背后是持续加大产品研发和技术布局，新一代UL 控制器、新一代感烟探测器、第二代感温线缆等新产品获得认证或进入送检过程，进一步完善了公司的产品布局。

    　　高质成长阶段锚定稳健增长目标，青鸟发展进入新阶段。23 年9 月公司同时发布股票期权和限制性股票激励计划，2023-2025 年营收和净利润皆锚定15%左右年同比增长率。激励计划激励范围广、激励力度大，有利于吸引并留住优秀人才，充分调动公司董事、高级管理人员、其他重要管理人员、核心技术人员及平台建设核心人员的积极性，将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，当前公司瞄准海外、国内工业、燃气安全和国内民品高端化四大战略核心增长极积极发力，新激励计划有助于公司增长战略更好落地，推动青鸟在高质发展阶段实现稳健增长。

    　　青鸟消防：公司作为消防报警龙头企业，有望成行业集中度提升的最大受益者。消防产品千亿赛道，政策推动+下游需求升级推动走向集中。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，全面布局工业消防、储能消防、海外报警、国内民品高端化等潜力高增赛道，公司或成行业集中度提升最大受益者。新一轮股票期权和限制性股票激励计划绑定股东利益、公司利益和团队个人利益为一体，青鸟发展再加速度。

    　　投资建议：公司业绩符合预期，我们维持盈利预测，预计23-25年实现归母净利润分别为7.17、8.5和10.27亿元，当前股价对应PE分别为16.6、14和11.6倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游地产需求不及预期；新品类扩张不及预期；原材料价格大幅波动；应收账款规模快速增长的风险；行业政策落地不及预期；信息更新不及时带来的风险。