事件描述

    　　公司2023 年实现营业收入49.72 亿元，同比增长8.02%；归属净利润6.59 亿元，同比增长15.67%；扣非后归属净利润6.21 亿元，同比增长11.82%。

    　　事件评论

    　　主业较为平稳，新业务与海外贡献明显增量。1、传统消防报警收入增长约4%，其中“青鸟”整体平稳，“久远”同比增长27%，海外品牌中法国Finsecur 实现平稳增长，西班牙Detnov 同增20%，Maple Armor 同比快速增长60%。2、新业务：民用疏散业务同比增长7.27%，五小系统同比增长11.81%，工业消防同比增长22.67%，灭火业务板块同比增长24.78%。3、海外：2023 年全年海外市场实现收入约6.4 亿元，同比增长30.15%，占公司营收的比例约13%。其中公司通过收购进一步布局英国等欧洲市场，美安在2023年11 月已正式进入万豪酒店集团大中华区，这些都将在2024 年对海外带来进一步增量。

    　　毛利率显著改善，盈利能力提升明显。2023 年综合毛利率38.29%，同增1.16pct，其中，通用报警毛利率同增1.45pct，“五小系统”同增2.25pct，灭火业务毛利率27.6%，同比快速提升，应急疏散同比下降2.24pct，工业消防毛利率保持高位，为48.74%。毛利率改善原因包括“朱鹮”芯片降本增效、采购端优化、内部生产制造环节压降成本等。

    　　经营性现金流净额显著改善。公司继续加强对应收类款项的催收与监控力度，进一步加大了对经销商侧回款的KPI 考核比重并取得了良好成效。公司2023 年经营活动现金流净流入6.30 亿元，同比多流入1.46 亿元，收现比98.1%，同比提升7.8pct，净现比95.6%，同比提升10.6pct，资产负债率从2022 年底25.6%下降至2023 年底23.6%。在良好现金流支撑下，公司提升分红比例，现金分红总额2.6 亿元，分红率由去年30%提升至40%。

    　　朱鹮芯片大规模量产，AI 芯片落地在即。第三代“朱鹮”芯片已大规模量产，制程的优化进一步降低功耗、提升带载能力，目前已有共12 款“朱鹮”芯片广泛应用于公司超过2.5 亿只的现场部件产品中。同时，公司的一款AI 大数据处理芯片即将流片，不仅能提升产品整体的可靠性和性能，也为公司在多个工业领域的深度应用提供了有力支持，这些创新产品有望在2024 年内实现产业化落地。

    　　消防安全重视度日益提升，消防龙头有望。今年以来火灾事故频发，防患未然刻不容缓，应急管理部明确提出：全面提升消防产品质量监督管理质效，举措包括优化消防产品市场准入管理、强化消防产品质量监督检查等，并提出拟将可燃气体探测器等涉及公共安全特殊领域的消防产品依法依规纳入强制性产品认证管理。

    　　青鸟消防是消防报警龙头，主业方面，近期消防安全得到进一步重视，有望推动消防设施更新换代；新业务方面，应急疏散、工业消防、气体灭火等业务已经对收入带来显著贡献；海外方面，2023 年公司海外收入占比约13%。考虑到公司股权激励指引成长以及近期的回购、高管增持，当前具备向上弹性，预计2024-2026 年实现归母净利润7.36、8.99、10.83 亿元，对应PE 为15.68、12.84、10.65 倍，继续重点推荐。

    　　风险提示

    　　1、新业务拓展低于预期；2、行业需求大幅下降。