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青鸟消防(002960)机构评级研报股票分析报告

 
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青鸟消防(002960):增量业务快速增长 毛利率同比提升

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2024-05-15  查股网机构评级研报

  事件描述

      公司一季度实现营业收入9.17 亿元,同比增长10.27%;归属净利润0.79 亿元,同比增长1.68%;扣非后归属净利润0.67 亿元,同比增长7.79%。

      事件评论

      Q1 消防报警平稳增长,增量业务增速较快。1、核心业务:(1)消防报警领域,整体平稳增长。其中,久远增速较快,海外品牌中,法国Finsecur Q1 订单同比增长20+%,加拿大Maple Armor 同比增速超过20%;(2)疏散领域公司采取价格策略进一步挤压出清市场。Q1 核心板块毛利率同比提升。2、增量业务:(1)“五小系统”平稳较快增长,毛利率同比提升;(2)工业消防Q1 营收同比增长20+%,除工业、泛工业(隧道管廊、地铁轨交)、中高端制造、电力储能四大核心场景外,重点推进在地铁、核电、火电、半导体电子厂房行业领域的突破;(3)灭火业务增速超过30%。3、新型领域:(1)储能消防Q1发货同比保持增长100+%;(2)智慧消防Q1 发货870 万元,同比增长75%;(3)家用消防拟收购FB 集团,将借助FB 集团旗下的英国“Firehawk”品牌、加拿大CO Experts品牌积极布局开拓英国、欧盟、北美、大洋洲、中东地区为主的海外家用消防市场。

      毛利率同比提升,费用率同比亦有上升,主要系股权激励带来管理费用增加。公司“朱鹮”芯片不断升级迭代,并持续精细化管理,一季度毛利率41.28%,同比+2.44pct,费用率30.43%,同比+1.62pct,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动1.05、2.10、-0.39、-1.13pct 至15.46%、9.11%、6.32%和-0.46%,管理费用增加主要系因公司实施2023 年股票期权与限制性股票激励计划后Q1 需摊销的股份支付费用增加、工资社保及咨询费用增加。此外,公司Q1 投资收益为-0.03 亿元,同比减少0.1 亿元,综合下来,一季度归属净利率8.58%,同比下降0.73pct,扣非后归属净利率7.29%,同比下降0.17pct。

      现金流方面,Q1 经营现金流同比流出幅度扩大,收现比降低。一季度经营活动现金流净流出2.31 亿元,同比多流出0.41 亿元,收现比83.22%,同比下降3.12pct。

      核心器件研发稳步推进,AI 芯片预计5 月投片。AI 大数据芯片按计划推进,预计5 月投片;同时无线射频芯片启动布局,预计于1 年内完成技术储备。国内其他新领域产品包括电动自行车存放/充电相关监测产品等。海外方面,细水雾/气体灭火产品的海外UL/FM 认证取得阶段性成果,工业消防专用产品出海取得里程碑的成果:青鸟消防的火焰探测器完成在法国CNPP 和BV 的认证,图像型火灾探测器产品方面取得图像感温探测器4 款产品的法国CNPP 认证,图像烟雾与火焰探测器产品的法国认证正在进行中,同时,公司参与的轨交FAS 国产化课题研发项目、储能电池热失控试验测试平台项目亦进展顺利。

      青鸟消防是消防报警龙头,主业方面,今年以来消防安全得到进一步重视,有望推动消防设施更新换代;新业务方面,应急疏散、工业消防、气体灭火等业务已经对收入带来显著贡献;此外,2023 年海外收入占比约13%。同时股权激励指引成长,具备向上弹性。预计2024-2026 年实现归母净利润7.36、8.99、10.83 亿元,对应PE 为15.09、12.35、10.25 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、新业务拓展低于预期;2、行业需求大幅下降。

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