事件：公司公告2025 年半年报，实现营收21.50 亿元，同比下降5.04%；归母净利润1.59 亿元，同比下降16.06%；扣非后归母净利润为1.50 亿元，同比下降6.45%。

    　　行业竞争出清加速，公司毛利率小幅下降、业绩符合市场预期。2025 年上半年，国内消防安全电子行业总体呈现竞争出清加速以及行业提质升级两者相互交织的典型特征，公司进一步巩固在民商用消防业务领域的领先地位。

    　　1、根据公司半年报内容：1）国内民商用报警（含“四小系统”）与疏散业务共实现营业收入13.43 亿元，同比下降7.48%，强于行业端总体数据（1-6月份，全国房屋竣工面积同比下滑14.8%，其中，住宅与商业营业用房分别下滑15.5%、20.7%）。2）国内工业与行业领域的消防业务收入3.52 亿元，同比增长3.27%，占总收入的16.36%。其中，数据中心及算力中心等相关项目发货超9000 万元，同比增长50%以上；储能消防板块，公司报告期内累计发货近6000 万元，较去年同期增长近90%。3）海外业务板块整体实现营业收入约3.92 亿元，同比增长4.83%，占收入比例18.22%。

    　　2、分季度来看：2025Q2 单季度实现营收12.67 亿元，同比下降5.99%；归母净利润为0.90 亿元，同比下降18.70%；扣非后归母净利润为0.87 亿元，同比下降7.83%。

    　　3、毛利率方面：2025H1 火灾自动报警业务毛利率为45.65%，同比提升2.65个百分点；应急照明与智能疏散业务毛利率为17.43%，同比下降8.06 个百分点；“五小系统”毛利率为43.07%，同比提升1.47 个百分点；灭火板块毛利率为18.48%，同比下降4.45 个百分点。境内业务毛利率为32.81%，同比下降2.31 个百分点；海外地区毛利率为48.12%，同比提升2.61 个百分点。总体来看，公司消防安全产品业务毛利率为35.60%，同比下降1.61%。

    　　盈利预测：考虑到行业竞争加剧，我们下调公司2025-2027 年EPS 分别为0.57、0.67、0.77 元，PE 为19、16、14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游客户景气度影响订单、竞争格局恶化、原材料成本冲击等