2025 全年业绩阶段性承压，Q4 业绩环比改善公司发布2025 年报及2026 年一季报。2025 年实现营收46.97 亿元，同比-4.58%，归母净利润3.20 亿元，同比-9.47%。2026Q1 实现营收8.75 亿元，同比-0.98%，归母净利润0.65 亿元，同比-6.14%。利润下滑主要受房地产下行与新旧国标切换影响。考虑到市场出清节奏，我们下调 2026-2027 年盈利预测，并新增 2028年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 3.95（-1.58）/4.69（-1.79）/5.65 亿元，对应 EPS 分别为 0.45/0.53/0.64 元，当前股价对应 PE 分别为26.9/22.7/18.8 倍，看好公司向消防科技生态运营商的转型，维持“买入”评级。

    　　国内民商用业务筑底企稳，海外与工业业务构建增长新动能从整体业务格局来看，2025 年是公司"固本强基、提质换挡"的关键之年。国内民商用消防业务受益于新国标落地加速行业出清，公司市占率逆势提升，Q4 起毛利率有望逐步修复。工业/行业消防业务战略性领域取得标志性突破。其中，数据中心消防业务受益于智算中心与大型 IDC 项目密集投建，持续高速增长。储能消防业务2025 年同比涨幅近一倍，2026 年Q1 发货量同比增长近50%，保持较高的增速。海外业务已成为驱动利润增长的核心力量。海外业务毛利率大幅提升，国际化战略持续深化，收入持续上涨。加拿大子公司 Maple Armor、西班牙子公司 Detnov、法国子公司 Finsecur、英国 FB 集团形成区域协同，盟莆安气体探测器获得 DNV 船级社认证，成功切入全球船用消防特种市场。

    　　战略层面全面升维，AI 与机器人引领未来

    　　2026 年是公司战略全面升维元年。公司已正式更名青鸟智控，标志着公司从传统消防向"芯片+AI+机器人"转变。从现有进展看，一方面，公司已发布“青鸟灵豹”四足消防机器人，聚焦消防灭火、消防维保、远程值守、工业巡检四大产品形态，未来应用前景广阔；另一方面，公司推出“青鸟啵啵”消防专业大模型，为消防场景提供精准解决方案。展望未来，公司将从单一消防安全产品拓展至智慧安全管控，推动公司从传统消防设备制造商向智慧安全生态运营商全面转型。

    　　风险提示：新业务拓展不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动风险。