瑞达期货发布2021 年三季报，前三季度分别实现营业收入和归母净利润16.53和3.70 亿元，同比分别+116.04%和+181.23%，ROE 同比提升10.13 个pct 至17.63%；其中单三季度分别实现营业收入和归母净利润5.90 和1.32 亿元，同比分别+84.79%和+119.49%。

    　　手续费收入是业绩增长核心驱动，成本管控能力提升增厚利润。收入方面，2021年前三季度公司分别实现手续费及佣金净收入、利息净收入、投资收益、其他业务收入7.34、1.40、1.58、7.04 亿元，同比分别+124.8%、+118.5%、+163.9%、+102.9%，手续费主要系市场成交活跃和资管规模增加带动经纪和资管收入大幅增长，利息收入主要系客户权益大幅增长带动存款利息增加，投资收益增长预计主要系风险管理业务开始逐步兑现业绩，其他业务收入主要系贸易收入，利润贡献度较低；成本方面，管理费用随业务扩张同步+101.1%至4.00 亿元，但管理费用率同比大幅下降7.1 个pct 至42.0%，成本管控能力进一步提高。

    　　经纪业务受益于市场向上和资管业务协同，是业绩增长主要驱动力。经纪业务、资管业务分别实现手续费收入6.55、0.75 亿元，同比分别+129.0%、+101.2%。

    　　经纪业务方面，前三季度全市场期货成交量和成交额同比分别+31.0%、+44.6%至55.89 亿手、437.77 万亿元，公司收入增速显著超过市场成交额增速，预计系公司代理成交额市占率继续上行叠加资管规模增长带来的交易费用增厚；截至2021 年中报，公司代理期货成交额市占率较年初提升0.13 个pct 至0.77%，其中，代理商品期货和金融期货成交额市占率分别较年初提升0.13、0.02 个pct 至0.88%、0.38%，自2019H1 以来保持持续抬升状态；前三季度合并口径客户保证金同比+120.2%至118.69 亿元，环比+7.0%，带动利息净收入同比+118.5%至1.40 亿。资管业务方面，规模增长带动手续费收入大幅增长，截至2021 中报，公司资管规模较年初+117.45%至46.10 亿元，在行业商品及衍生品类别资管产品中的市占率提升至16.89%，考虑到因会计口径处理问题部分资管收入计入经纪业务手续费收入科目，实际资管业务收入具备更高增速。

    　　品种扩张和业务创新推动期货行业进入上行周期，我们看好公司传统经纪业务市占率提升和资管、风险管理等创新业务增长带来的业绩成长性。我们调整了盈利预测，预计公司2021-2022 年归母净利润分别为5.03、8.07 亿元，对应10月26 日收盘价的PE 为24.6 和15.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：期货经纪费率大幅下滑风险；交易所减收手续费收入不确定性风险；利息收入大幅下滑风险；风险管理业务面临市场、信用和流动性风险。