【事件】瑞达期货发布2022 一季度业绩：1）实现营业收入3.8 亿元，同比-8.0%。归母净利润0.95 亿元，同比+8.1%。2）归母净资产24.6 亿元，较年初+4.0%。3）ROE 3.95%，同比-0.4pct。

    总营收同比-8.0%，主要受手续费及佣金净收入下滑所致。1）利息净收入0.47亿元，同比+14.0%，主要受益于客户保证金规模增长。Q1 末客户保证金规模（包括期货保证金存款、应收货币保证金、应收质押保证金）达154 亿元，较年初+2.9%，同比+33.8%。2）手续费及佣金净收入1.83 亿元，同比-17.6%，其中期货经纪/资产管理/期货咨询业务手续费及佣金净收入分别为1.63 亿元、1745 万元、143 万元，分别同比-17.7%、-24.0%、+184.0%。3）投资收益为0.65 亿元，同比+12.4%，表现显著优于同业。4）其他业务收入（以风险管理业务为主）1.64 亿元，同比+13.6%。

    营业总支出同比-14.8%，主要受业务及管理费下降等因素影响。1）业务及管理费0.79 亿元，同比-42.6%，主要是费用随收入减少所致。业务及管理费占总营收比重为20.7%，同比下降12.5pct。2）其他业务成本（以风险管理业务为主）1.59 亿元，同比+11.1%，占其他业务收入比重为97.1%，同比-2.2pct。

    给予“优于大市”评级。参考A 股可比公司情况，我们给予公司13-14x 2022EPE，得到公司的合理价值区间为18.53-19.96 元。2022 年4 月28 日公司股价对应2022E PE 仅11x，估值较低，给予“优于大市”评级。

    风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。