【事件】瑞达期货发布2022 年中期业绩：1）上半年营业收入达12.0 亿元，同比+12.7%；归母净利润达1.9 亿元，同比-21.3%；对应EPS 0.42 元，ROE7.69%。2）Q2 单季营业收入8.1 亿元，同比+26.1%。归母净利润达0.9 亿元，同比-38.7%。

    期货经纪业务：受市场成交量下降影响，经纪业务收入明显下滑。1）上半年经纪业务收入为3.6 亿元，同比-34.2%；手续费净收入（母公司口径）为2.9亿元，同比-34.7%，主要受期货市场成交量下滑影响，上半年国内期货市场累计成交量和成交额同比分别下降18.0%和10.1%。2）营业利润为2.4 亿元，同比-13.1%。3）母公司口径新增客户3955 户，其中新增机构客户260 户。

    客户保证金规模138.4 亿元，较年初基本持平，其中机构客户占比69.4%。

    风险管理业务：营收规模持续高增长。1）上半年风险管理业务收入7.6 亿元，同比+82.5%。营业亏损由2021 年同期-956 万元扩大至-1463 万元。2）上半年瑞达新控共为147 家企业提供场外衍生品服务方案，实现场外衍生品交易实际名义本金197.6 亿元，权利金收入0.61 亿元，分别同比+31.4%、+0.5%。已涉及做市品种33 个，较2021 年增加4 个。

    资产管理&公募基金业务：资产管理规模有所下降。1）上半年资管业务收入达0.57 亿元，同比-33.8%。营业利润3903 万元，同比-46.5%。2）资产管理规模为32.4 亿元，较年初-24.1%。根据中国期货业协会数据，截至2022年中，期货公司及资产管理子公司所管理的商品及金融衍生品类别的资管产品规模为347.12 亿元，公司的管理规模占行业同类别的9.3%，较年初下滑约4pct。3）截至2022 年中，瑞达基金共管理3 只混合型基金，规模为1.42亿元，较年初-51%。

    给予“优于大市”评级。我们认为，伴随经济环境改善，期货市场成交量有望回升，公司期货经纪业务或拐点向上，我们预测公司2022 年全年归母净利润4.7 亿元，对应EPS 1.05 元，参考A 股可比公司情况，给予公司18-19x2022E PE，得到公司的合理价值区间为18.88-19.93 元。2022 年8 月26 日公司股价对应2022E PE 仅16x，估值较低，给予“优于大市”评级。

    风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。