【事件】瑞达期货发布2022 年前三季度业绩：1）前三季度营业收入19.4亿元，同比+17.4%；归母净利润2.4 亿元，同比-35.9%；对应EPS 0.53 元，ROE 9.8%，同比-7.8pct。2）Q3 单季营业收入7.4 亿元，同比+25.7%。归母净利润0.5 亿元，同比-62.0%。3）归母净资产24.6 亿元，较年初+4.1%，较年中+2.2%。

    　　营收：经纪与资管业务收入均下滑，风险管理业务拉动营收增长。1）利息净收入1.2 亿元，同比-13.8%，Q3 单季同比-34.2%，我们预计主要受客户保证金规模较年初-6.9%，以及存款利率下调影响。2）手续费及佣金净收入4.2亿元，同比-43.4%，其中期货经纪/资产管理业务收入分别同比-43.0%、-51.5%。Q3 单季手续费及佣金净收入同比-53.6%，其中期货经纪/资产管理业务收入分别同比-52.8%、-65.7%。3）投资收益0.47 亿元，同比-70%，主要系衍生金融资产收益减少所致。4）其他业务收入（以风险管理业务为主）13.8 亿元，同比+96.5%，Q3 单季同比+111.3%，是拉动公司营业收入增长的主要因素。

    　　营业总支出同比+40.1%，主要受其他业务成本增长影响。1）前三季度业务及管理费2.0 亿元，同比-48.7%，主要是费用随收入减少所致。业务及管理费占总营收比重为10.6%，同比下降13.6pct。2）其他业务成本（以风险管理业务为主）13.8 亿元，同比+95.7%，Q3 单季同比+112.0%，主要是伴随其他业务收入规模增长所致。其他业务成本占其他业务收入比重为99.5%，同比-0.4pct。我们预计，伴随公司在风险管理业务上运营经验不断积累，成本控制能力有望进一步提升。

    　　维持“优于大市”评级。我们认为，伴随经济环境改善，期货市场成交量有望回升，公司期货经纪业务或拐点向上，我们预测公司2022 年全年归母净利润3.6 亿元，对应EPS 0.82 元，参考A 股可比公司情况，给予公司19-20x2022E PE，得到公司的合理价值区间为15.58-16.40 元。2022 年10 月27日公司股价对应2022E PE 仅17x，估值较低，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。