事件描述：

    公司发布2022 年年报，报告期内实现营业收入21.06 亿元，下滑1.04%，实现归母净利润2.94 亿元，下滑41.74%，加权平均ROE 为12.09%，较上年下降11.31pct。

    投资要点：

    经纪资管拖累业绩，基差贸易表现亮眼。净额法下，公司2022 年实现营业收入7.15 亿元，同比下降44%。经纪、资管业务大幅拖累业绩，2022 年分别实现收入4.39 亿元和0.44 亿元，同比下降46%和63%。利息净收入、投资收益（投资净收益+公允价值-联营合营）也有所下滑，实现收入1.55 亿元、0.64 亿元，同比下降19%、54%。其他业务（基差贸易）表现亮眼，实现净收入0.12 亿元，同比+351%，但收入贡献较小。

    风险管理优势稳固，场内期权行业第一。公司通过子公司瑞达新控开展风险管理业务，2022 年场外衍生品交易实际名义本金586.10 亿元，权利金收入1.82 亿元，同比增长52.98%、48.62%。公司积极为其申报交易所做市资格提供资金支持，年内增资1.5 亿元，瑞达新控场内期权做市成交额市场占比达22.07%，位居行业第一。

    公募基金注入资金，资产管理独居特色。瑞达期货为行业内仅有的拥有公募基金子公司的两家期货公司之一。2022 年10 月，公司为丰富财富管理产品货柜、优化产品布局，向子公司瑞达基金注资7000 万，报告期末，瑞达基金管理3 只混合型基金，规模为1.04 亿元，同比下降64.14%。公司资产管理业务深耕以期货市场投资为目标的商品及衍生品类资管产品，产品规模居行业第一，2022 年受市场环境波动影响，规模有所下降，权益产品规模为25.46 亿元，同比下降40.32%；商品及金融衍生品类别资管产品规模为312.95 亿元，同比下降4.64%，市场份额降低4.87pct 至8.13%。

    经纪业务量价双降低。受市场环境及营销渠道影响，公司期货经纪业务量价双降。2022 年行业交易额下降7.96%，支付佣金的居间人数量为313 人，同比减少63.13%。报告期内，公司代理交易金额（双边）7.05 万亿，同比下降19.22%，各交易所内市场份额均有所下降，佣金率降至0.006%，同比下降0.3bp。

    盈利预测、估值分析和投资建议：公司风险管理及财富管理业务在期货行业具备品牌优势，随着2023 年市场回暖，金融助力实体的大战略推进，期货行业发展各项推动政策落地，预计公司业绩将稳步提升。预计公司2023 年-2025 年分别实现归母净利润4.04 亿元、4.70 亿元和5.09 亿元，同比增长37.48%、16.48%和8.26%；PB分别为2.52/2.26/2.06，给予“增持-A”评级。

    风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。