【事件】瑞达期货发布2022 年业绩：1）全年实现营业收入21.1 亿元，同比-1.0%。归母净利润2.9 亿元，同比-41.7%；对应EPS 0.66 元，ROE 12.1%，同比-11.3pct。2）Q4 单季实现营业收入1.7 亿元，同比-65.1%。归母净利润0.6 亿元，同比-58.0%。3）归母净资产25.2 亿元，较2022 年初+6.5%，较Q3 末+2.3%。

    　　利润：主要业务板块营业利润均有所承压。期货经纪/资产管理/建设运营/风险管理/其他业务营业利润分别为3.6 亿元、0.5 亿元、8.8 万元、-356 万元、-0.14 亿元。期货经纪、资产管理营业利润分别同比-36.0%、-58.3%，风险管理业务由盈转亏（21 年盈利0.14 亿元）。

    　　期货经纪业务：受市场成交量下降影响，经纪业务收入明显下滑。1）经纪业务收入6.4 亿元，同比-41.9%。手续费收入（母公司口径）4.7 亿元，同比-45.1%，预计主要受期货市场成交量下滑影响。根据中国期货业协会数据，2022 年全国期货市场累计成交量与成交额分别同比-9.9%、-8.0%。2022 年公司利息净收入1.6 亿元，同比-18.5%。2）母公司口径新增客户7408 万户，其中新增机构客户481 户。客户保证金规模124.8 亿元，较年初-10.2%，其中机构客户占比68.5%。

    　　风险管理业务：营收增长较快，期权做市业务具有优势。1）风险管理业务收入13.8 亿元，同比+58.4%。2）实现场外衍生品交易实际名义本金586.1 亿元，权利金收入1.8 亿元，较2021 年分别+53.0%、+48.6%。做市品种39个，2022 年公司场内期权做市成交额市场占比达22.07%，位居行业第一。

    　　资产管理&公募基金业务：管理规模与业务收入双降。1）资管业务收入0.67亿元，同比-52.5%。2）资产管理规模为25.5 亿元，较年初-40.3%。2022年期货行业商品及衍生品类资管规模313 亿元，公司占行业同类别的8.1%，较年初下滑4.9pct。3）截至2022 年末，瑞达基金共管理3 只混合型基金，规模为1.04 亿元，较年初-64.1%。

    　　公司预期2023 年业绩较快增长。根据公司2023 年度财务预算报告，预计2023 年实现营业收入30 亿元，同比+42.5%，净利润3.85 亿元，同比+31.0%。

    　　维持“优于大市”评级。公司发布未来三年（2023-2025）股东回报计划，实施积极的利润分配政策，稳定的分红有助于提升公司长期价值。参考A 股可比公司情况，给予公司21-23x 2023E PE，得到公司的合理价值区间为18.15-19.87 元。2023 年3 月31 日公司股价对应2023E PE 仅18x，估值较低，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。