本报告导读：

    　　经纪业务收入下降导致整体业绩承压，风险管理业务高增减缓营收下滑幅度；公司不断加大金融科技投入并进一步完善服务模式，有望更好满足零售及产业客户需求。

    　　投资要点：

    维持“增持”评级，维持目标价至21.90 元/股，对应2023 年25.47xPE、3.48xPB。公司2023Q1 营业收入/归母净利润3.83/0.55 亿元，同比-0.07%/-42.60%；加权平均ROE 同比-1.80pct 至2.15%，业绩符合预期。维持盈利预期为23-25 年EPS 0.86/1.02/1.20 元；维持2023 年目标价至21.90 元/股，对应25.47xP/E、3.48xP/B，维持“增持”评级。

    受市场交易量下滑影响，经纪业务收入下降导致整体业绩承压，风险管理业务高增减缓营收下滑幅度。1）2023Q1，公司经纪业务收入同比-42.95%至0.93 亿元，整体营收增量贡献-25375.18%，是公司业绩承压的主因，主要源自期货市场交易量整体下降影响。2023Q1，我国期货市场累计成交量16.63 亿手，同比下降8.47%；成交金额120.90 万亿元，同比下降6.00%；2）产业客户风险管理需求仍呈上升态势，公司风险管理业务持续高增，其他业务收入2.44 亿元，同比+48.75%，营收增量贡献28936.04%，大大降低营收下滑幅度。

    公司不断加大金融科技投入以更好满足零售客户日趋增长的财富管理需求，并进一步完善服务模式以更好增强产业客户风险管理服务能力。一方面，公司全力打造数字化营销管理平台，通过“零售业务线上化”，更好拓展服务半径、满足零售客户交易咨询等需求；同时，不断增强风险管理业务专业团队建设，并重点加大场外衍生品开发力度、扩大做市服务品种等，从而更好满足客户各类风险管理需求。我们认为，随着公司专业化能力的不断增加，预计可更好把握行业增长红利加速自身发展；《期货公司监督管理办法》修订落地后，保证金融资和自营业务放开或将进一步打开公司增长潜力。

    催化剂：居民财富管理需求高增；期货市场改革加速推进。

    风险提示：财富管理转型不及预期；期货市场改革进度不及预期。