事项：

    　　24Q1 公司实现营业收入2.8 亿元（同比-27.1%/环比+152.6%），归母净利润0.7亿元（同比+32.3%/环比+12.6%）。报告期末，归母净资产27.3 亿元（较期初+2.7%）。

    　　评论：

    　　净利润市场份额逆市提升。根据中期协，24Q1 全国150 家期货公司实现营业收入80.9 亿元（同比-9.1%/环比-24.3%），实现净利润15.2 亿元（同比-34.5%/环比-29.1%）。公司净利润市占率达到4.8%（同比+2.4pct/环比+1.8pct），实现逆市提升。

    　　风险管理业务增长带动营收环比上涨。Q1 其他业务收入（主要是基差贸易业务）1 亿元（同比-60.6%/环比+210.8%），带动营收环比增加。由于现货购销利润率极低，净利环比表现不及营收。以净额法计算，扣减其他业务成本，Q1 公司营业收入1.8 亿元（同比+30.1%/环比-7.5%），其中手续费/利息/风险管理（净额法）/投资收入贡献比分别为42.5%/19.1%/ 0.6%/36.3%。

    　　期货市场活跃度同比修复，期货手续费收入稳健。Q1 期货市场累计双边成交额248.3 万亿元（同比+2.7%/环比-13.3%），公司期货经纪业务手续费净收入0.7 亿元（同比-22.5%/环比+71.3%），对营业收入（净额法）的贡献度为39%（同比-26.5pct/环比+17.9pct）。

    　　投资建议： 公司一季度业绩符合预期， 我们维持盈利预测，预计公司2024/2025/2026 年 EPS 为0.67/0.76/0.89 元，当前股价对应PE 分别为18.38/16.17/13.75 倍，ROE 分别为10.39%/10.96%/11.90%。瑞达期货的资管CTA 具备特色、经纪业务手续费率高于同业，叠加互联网前期投入逐步消化，驱动其具备更高的ROE 空间。我们维持公司2024 年25 倍PE 估值，对应目标价16.65 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：资本市场波动；期货经纪业务佣金率下滑；交易所减收具有不确定性。