本报告导读：

    　　苏州银行资产质量各项指标持续向好，在拨备覆盖率增幅不小的情况下依然可以实现对利润的反哺，手续费收入增长动能强劲但净息差仍有一定下行压力。

    　　投资要点：

    　　投资建议：根 据最新财报，调整21/22/23年净利润增速预测至20.50%(-0.37pc)/18.15%(+0.55pc)/18.43%(+0.76pc)，EPS0.93(-0.00)/1.10(+0.00)/1.30(+0.01)元，BVPS 9.75/10.55/11.50 元，现价对应7.31/6.19/5.23 倍PE，0.70/0.64/0.59 倍PB。维持目标价9.83元，对应2021 年1.01 倍PB，维持增持评级。

    　　资产质量持续向好，Q2 拨备反哺利润。21H1 末苏州银行不良贷款率为1.22%，较Q1 末和年初分别下降5bp 和16bp；关注率和逾期率较年初下降26bp 和18bp；拨备覆盖率较Q1 上升32pc 至369%的行业较高水平。在资产质量持续向好的趋势下，21Q2 苏州银行单季拨备同比少提2.6 亿元，使得Q2 归母净利润同比+17.6%。

    　　净息差和投资收益下降拖累营收表现。21H1 苏州银行营收同比+1.7%，主要受利息净收入同比增速下降和投资收益同比减少42%的拖累。净息差下降30bp 拖累了利息净收入增速，相比20H1，21H1苏州银行贷款利率下降64bp，而负债端成本同比改善幅度较小。

    　　手续费净收入增长动能强劲。21H1 手续费净收入同比+37.5%，其中代客理财收入增长95%；非保本理财余额较年初增长18.1%。苏州银行理财客群基础较好，理财业务发展潜力正在被逐步挖掘。

    　　风险提示：经济失速下行、地产风险超预期。