Q1 利润增速继续维持20%，手续费增速靓眼。2022 年Q1 苏州银行的营业收入同比增长5.01%；归母净利润同比增长20.56%，继续延续了2021 年的高增速。

    其中手续费及佣金净收入依然维持高速增长，Q1 同比增长了22.08%。

    信贷投放积极，对公对私平衡。苏州银行2022 年Q1 贷款总额较2021 年底增长了7.59%，其中对公增长了7.17%，零售增长了7.98%，而2021 年同期的三个数据分别为5.20%、3.58%、9.13%。我们认为苏州当地的信贷需求依然十分旺盛，同时在稳增长的背景下，苏州银行加大了对公贷款的投放，使得增速和零售增速相对一致。

    不良率降至1%以下，资产质量大幅改善。苏州银行2022Q1 不良率为0.99%，降至1%以下，而2021 年年底不良率则为1.11%。其拨备覆盖率则从2021 年底的422.91%大幅提升至463.64%，关注贷款占比从2021 年底的0.96%大幅下降至0.81%，整体资产质量依然处于大幅改善的趋势中。

    投资建议。苏州银行经营稳健，资产质量好转，我们预测2022-2024 年EPS 为1.10、1.28、1.51 元，归母净利润增速为17.94%、16.84%、17.24%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为13.08 元；根据PB-ROE 模型给予公司2022E PB 估值为1.00 倍（可比公司为0.74 倍），对应合理价值为10.50 元。因此给予合理价值区间为10.50-13.08 元（对应2021 年PE 为9.55-11.89 倍，同业公司对应PE 为5.41 倍），维持“优于大市”评级。

    风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化