事件：公司发布中报，H123 营收62.70 亿元、同比+5.3%，PPOP 41.05亿元、同比+2.9%，归母净利润26.34 亿元、同比+21.0%。年化加权平均ROE13.70%、同比+0.76pct。Q223 营收31.12 亿元、同比+5.3%，PPOP 20.15 亿元、同比+3.2%，归母净利润13.38 亿元、同比+21.2%。

    　　规模快速扩张，拨备有所释放。H123 利息净收入42.80 亿元、同比+7.4%，生息资产平均余额4908 亿元、同比+11.9%，其中贷款平均余额2668 亿元、同比+17.6%，为增速最快的生息资产。期末对公贷款余额1876 亿元、较年初+17.2%，零售贷款余额962.77 亿元、同比+6.4%，对公中制造业、租赁及服务业贷款增长较快，零售中消费贷及按揭贷增长较疲弱。净息差1.74%、同比-8BP。支出端，成本收入比33.37%、同比+2.07pct，信用成本0.65%、同比-0.46pct。当期计提拨备9.20 亿元、同比少计提3.99 亿元，降幅30.3%。

    　　资产质量良好，资本充足率稳健。H123 末不良贷款率0.86%、较年初-2BP，对公贷款中贷款余额占比较高的制造业、租赁及商务服务业、批发零售业和建筑业，不良率均较年初下降，零售贷款中经营贷、消费贷不良率较年初上升。拨备覆盖率511.85%、较年初-19.0pct，风险抵补能力强。期末核心一级/一级/资本充足率分别9.36%、10.87%和13.22%，保持较高水平。

    　　投资建议：根据公司中报，我们小幅上调公司投资收益率假设，并将2023-25 年盈利预测上调0.1%、0.2%及0.8%。公司当前股价对应2023E P/B0.60x，。考虑到公司生息资产增速较快、资产质量好、资本实力较强、拨备计提较为充足且估值较低，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：生息资产增速不及预期、资产质量恶化、市场竞争加剧等。