投资要点

    　　苏州银行营收增速放缓，利润和存贷保持高增，不良率环比改善。

    　　数据概览

    　　苏州银行23Q1-3 归母净利润同比增长21.4%，增速较23H1 提升0.4pc；营收同比增长1.8%，增速较23H1 下降3.5pc。苏州银行23Q3 末不良率较23Q2 下降2bp 至0.84%，拨备覆盖率较23Q2 增厚12pc。

    　　利润维持高增

    　　①苏州银行23Q1-3 归母净利润同比增速为21.4%，增速较上半年基本持平，主要支撑因素来自于减值对利润的贡献幅度加大，23Q1-3 资产减值损失同比增速为-37.9%，增速较上半年进一步下降7.7pc。②苏州银行23Q1-3 营收同比增速为1.8%，增速较上半年下降3.5pc，增速降幅略大于我们前期预测。营收增速放缓的主要拖累因素为息差同比降幅扩大以及其他非息收入增速放缓。息差同比降幅扩大主要因为基数效应和付息负债成本率上升；其他非息收入增速放缓，主要因为外汇业务受汇率波动影响，汇兑损益出现亏损。

    　　存贷保持高增

    　　23Q3 末苏州银行贷款总额同比增18.0%，其中三季度零售贷款投放占比增加，三季度新增零售贷款占比为34%，较二季度提升23pc；23Q3 末苏州银行存款同比增18.5%，仍然维持较高增速增长。

    　　息差环比收窄

    　　23Q3 单季苏州银行息差（期初期末）较23Q2 下降6bp 至1.63%，主要受付息负债成本率上升影响。具体来看：①资产收益率环比基本稳定，23Q3 苏州银行单季资产端收益率较23Q2 上升1bp 至3.98%。②负债成本率环比上升，23Q3 苏州银行单季负债端成本率较23Q2 上升6bp 至2.32%，判断可能受存款占比下降以及主动负债成本率上升影响。23Q3 末存款余额环比下降0.9%，存款环比增速较负债总额慢1.3pc；从高频数据来看，三季度城商行同业存单发行利率呈向上趋势，可能导致银行主动负债成本率上升。

    　　不良环比下降

    　　苏州银行23Q3 末不良率较23Q2 下降2bp 至0.84%，不良率达到上市以来最低水平；苏州银行23Q3 末关注率较23Q2 上升11bp 至0.84%，判断可能受零售资产质量波动影响；苏州银行23Q3 末拨备覆盖率较23Q2 增厚12pc 至524%，拨备覆盖率处于上市行较高水平，为盈利释放打下基础。

    　　盈利预测与估值

    　　预计苏州银行2023-2025 年归母净利润同比增长21.8%/15.0%/16.5%，对应BPS10.76/11.87/13.17 元股。现价对应2023-2025 年PB 估值0.60/0.55/0.49 倍。目标价为8.81 元/股，对应23 年PB 0.82 倍，现价空间35%，维持“买入评级”。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。