苏州银行3 季报盈利持续高增，归母净利同比增长21.4%，盈利增速高位持续，公司息收入及非息收入增长放缓，营收略承压，业绩贡献主要来自拨备。公司资产质量绝对优势明显，公司存量拨备高位，贷款拨备上升，优势持续。公司区位优势突出，业务积极且处于城商行牌照和规模的红利期，目前2023 年PB 估值0.61X，估值偏低，投资价值突显。

    　　支撑评级的要点

    　　盈利持续高增，营收增长放缓，业绩主要贡献来自拨备苏州银行前3 季度归母净利润同比增长21.4%，增速较半年末略升0.4 个百分点，其中3 季度单季同比增长22.2%，增速较上季度上升1.0 个百分点。盈利高增长仍带动ROAE 同比提升0.91 个百分点至13.12%。核心一级资本充足率9.37%，同比降0.4 个百分点。

    　　前3 季度营收同比增长1.8%，增速较半年末下降3.5 个百分点，3 季度单季增速由正转负，同比下降5.0%。息收入及非息收入增速均下行，拨备少提，持续贡献盈利。

    　　3 季度单季息收入负增，测算资产端收益率趋稳，压力主要来自负债前3 季度公司净利息收入同比增长4.0%，增速较半年末下降3.3 个百分点，其中3 季度单季同比下降2.2%，增速由正转负，压力仍来自息差。公司前3季度净息差为1.71%，同比下降14bp，预计与行业下行趋势一致。

    　　测算3 季度单季净息差1.63%，环比下降6bp，较上季度下行幅度略收窄；测算3 季度资产收益率环比上升1bp、负债成本率上升6bp，资产端收益率企稳，息差压力主要来自负债端。

    　　资产增速放缓，信贷增速放缓来自零售，风险加权资产增速边际上升3 季度末公司总资产同比增14.5%，贷款同比增长18.0%，存款同比增长18.5%，增速分别较半年末下降0.2、1.1 和1.4 个百分点。3 季度末零售贷款同比增8.6%，增速较半年末下降3.5 个百分点，对公贷款增速高位持续，信贷增速放缓仍主要来自零售端。

    　　资产质量绝对优势仍延续，存量拨备优势高位持续3 季度末不良率0.84%，环比下降2bp，不良额环比降0.1%；关注贷款占比0.84%，较中期上升11bp，中期零售资产质量压力或延续。测算3 季度单季不良生成率0.15%，环比降10bp，公司正常贷款迁徙率较去年同期上升，较中期下降。

    　　公司前3 季度拨备少提贡献盈利，减值损失同比下降37.9%，其中信贷拨备计提同比下降17.1%，非贷同比下降75.1%，非贷部分贡献更多。3 季度末公司拨备覆盖率524.13%，环比上季度上升12.28 个百分点；拨贷比4.41%，环比上升1bp，存量拨备优势高位持续，风险抵御能力充足。

    　　估值

    　　根据公司季报业绩，我们维持公司盈利预测，2023/2024 年EPS 为1.24/1.43元，关注下半年公司息差基数抬升影响。目前股价对应2023/2024 的PB 为0.61x/0.54x，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　经济下行、海外风险超预期。