投资要点

    苏州银行24Q1 营收增速提升，信贷同比高增，资产质量较优。

    数据概览

    苏州银行24Q1 归母净利润同比增长12.3%，增速较23A 下降5.1pc；营收同比增长2.1%，增速较23A提升1.2pc。苏州银行24Q1 末不良率为0.84%，持平于23Q4末水平；拨备覆盖率较23Q4 末下降31pc 至492%。

    营收稳健增长

    苏州银行24Q1 营收同比增长2.1%，增速较23A 提升1.2pc，主要得益于其他非息收入增速大幅提升。苏州银行24Q1 其他非息收入同比增长57%，较23A 提升55pc。其他非息高增主要得益于苏州银行于23Q4 加大债券投资配置，积极把握市场机会。②苏州银行24Q1 归母净利润同比增长12.3%，增速较23A 下降5.1pc，利润增速放缓主要受减值贡献减弱影响，测算24Q1 信用成本率同比+4bp至0.65%。展望全年，预计苏州银行营收增长仍面临压力，主要考虑债市可能回调以及新发贷款利率仍有下行压力；预计苏州银行盈利有望维持双位数增长，主要考虑资产质量较优，减值有望继续反哺利润增长。

    贷款同比高增

    24Q1 末苏州银行贷款同比增长20%，增速较23Q4 末提升3pc，其中结构来看，24Q1 贷款增长主要来自对公。苏州银行贷款增速保持高增，主要得益于经营地江苏信贷需求韧性强，叠加苏州银行与苏州市国企合作密切，能够积极把握服务优质企业机会，扩大市场份额。

    息差环比下降

    测算23Q4、24Q1 单季息差（期初期末口径，下同）分别环比下降8bp、7bp 至1.55%、1.49%。息差进一步走低，主要因为资产收益率仍在下行。拆分24Q1 资产负债两端来看：①24Q1 资产收益率较23Q4 下降14bp 至3.71%，判断受贷款重定价、LPR 调降和市场竞争因素影响，贷款收益率仍在下行。②24Q1 负债成本率较23Q4 下降8bp 至2.26%，判断得益于存款结构优化以及存款利率调降共同作用。展望全年，预计2024 年息差降幅有望好于2023 年，主要考虑前期存款利率调降利好持续释放，负债成本率仍有下降空间。

    资产质量较优

    ①不良率维持稳定，24Q1 末不良率为0.84%，环比持平于23Q4 末；前瞻指标方面，关注率和逾期率进一步改善，24Q1 末关注率环比-4bp 至0.77%，23Q4 末逾期率较23Q2 末下降1bp 至0.72%；动态指标来看，测算2023 年真实不良TTM生成率较2023 年上半年上升18bp 至0.52%，仍处在较低水平。②24Q1 末拨备覆盖率环比下降31pc 至492%，处在上市行较高水平。

    盈利预测与估值

    预计苏州银行2024-2026 年归母净利润同比增长12.8%/11.9%/11.2%，对应BPS11.77/12.88/14.12 元/股。现价对应2024-2026 年PB 估值0.61/0.55/0.51 倍。目标价为8.81 元/股，对应24 年PB 0.75 倍，现价空间24%，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。