疫情后迅速恢复，业绩改善弹性显著。公司公布2020 年三季报，今年前三季度实现营收10.35 亿元，同比增长3.8%，其中Q3 单季度实现营收4.6亿元，同比增长21.7%；前三季度实现归母净利润0.8 亿元，同比增长12.6%，其中，Q3 单季度实现归母净利润1.28 亿元，同比增长223.3%，业绩改善弹性显著。9 月底，公司公告以1.36 亿元收购中安广源34.95%股权，此次收购前公司已持有中安广源35.05%的股权，收购完成后中安广源成为公司控股子公司，增加投资收益4988 万元。剔除该项非经常性损益后，公司Q3 单季度实现扣非归母净利润6949 万元，同比增长89%。

    　　盈利能力修复，盈利质量提高。2020Q1 受新冠疫情影响，公司及客户复工复产延迟，特别是现场检测业务、军工相关客户影响较大，归母净利润亏损1.16 亿元。二季度以来，随着国内疫情逐渐受控，经济活动逐渐恢复正常，公司整体订单及产能恢复正常。Q3 毛利率环比提升2.2 pct 至45.84%，期间费用率同比大幅下降6.73 pct 至28.4%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降2.41/ 0.43/ 2.25/ 1.64 pct，带动扣非净利率同比提高5.4pct，环比提高1.37 pct 至15.1%，盈利能力已基本修复至疫情前水平。报告期内，公司持续加强应收账款的催收，收到的现金大幅增加，收现比达到102。

    　　加码实验室布局，打下业绩增长基础。9 月中旬，公司公告定增15 亿元进行实验室建设，包括广州、深圳、天津、华东、区域计量检测实验室以及集成电路及智能驾驶、5G 产品及新一代装备检测平台。根据我们的研究，检测行业公司内生增长和资本投入密切相关，此次公司加码实验室布局投入将为未来的业绩增长打下坚实基础。

    　　盈利预测与估值。考虑到第三方检测市场增长平稳以及公司实验室布局的持续完善，在不考虑大规模并购前提下，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.91、3.03、3.9 亿元，对应EPS 分别为0.36、0.57、0.74 元/股，按照最新收盘价计算，对应PE 分别为88.5、55.9、43.4 倍。维持“增持”

    　　评级。

    　　风险提示：外资企业竞争加剧、业务拓展不及预期、品牌公信力受不利事件影响的风险。