事项：

    　　公司发布2020 年三季报，前三季度实现营业收入10.35 亿元，同比增长3.84%，实现归母净利润7887.57 亿元，同比增长12.61%；单三季度实现营业收入4.61亿元，同比增长21.67%，实现归母净利润1.28 亿元，同比大幅增长223.29%。

    　　评论：

    　　经营回归正轨，三季度营收大幅增长

    　　报告期内，公司经营陆续恢复，前三季度营收增速转正，实现收入10.35 亿元，同比增长3.84%；单三季度实现营业收入4.61 亿元，同比增长21.67%。

    　　毛利率方面，前三季度公司综合毛利率36.74%，同比下滑9.06pct；单三季度公司综合毛利率45.84%，同比下滑1.4pct，环比提升2.18pct，盈利能力快速修复。

    　　规模效应显现，盈利能力回暖

    　　前三季度，公司产生期间费用3.84 亿元，期间费用率37.03%，相比去年优化0.83pct；单三季度期间费用率28.36%，相比去年优化6.73pct，规模效应逐步显现。

    　　前三季度公司实现归母净利润7887.57 亿元，同比增长12.61%，净利率同比上升0.51pct 至7.58%；单三季度实现归母净利润1.28 亿元，同比大幅增长223.29%，净利率达到27.79%，主要是包含并购中安广源股权重新定价产生的投资收益4,988.32 万元，剔除掉非经常性损益的影响后，单三季度实现归母净利润6948.82 万元，同比增长89.43%。

    　　前三季度经营活动现金流净额1.35 亿元，去年同期为减少0.09 亿元，单三季度经营活动现金流净额1.35 亿元，同比大幅增长285.71%，现金流增速相比净利润取得了更好的表现。

    　　收购评价咨询领域优质资产，有望提升一站式服务能力9 月28 日，公司发布公告，公司及全资子公司天津广电计量合计以1.36 亿元收购中安广源检测评价技术服务股份有限公司34.95%股权。中安广源是少数同时拥有安评、环评、职评资质和能力的综合技术服务机构，在全国拥有20多家分子公司，形成了基本覆盖全国的评价咨询服务体系和业务营销体系，具备领先规模优势。

    　　通过控股中安广源，公司将高起点布局EHS 评价咨询业务，快速获取EHS 评价咨询业务相关资质及市场，形成市场影响力。EHS 评价咨询业务是公司规划大力培育的新业务板块，与现有环保检测、安全检测、计量校准等业务具有战略协同性，有望提升协同效应，成为公司一站式综合服务能力的重要补充，助力公司持续巩固综合竞争优势。

    　　盈利预测、估值及投资评级：我们维持预计2020-2022 年，公司实现归母净利润2.19、3.19、4.46 亿元，考虑到增发后的股本影响，备考EPS 0.41、0.53和0.74 元，对应PE 73、50、36 倍，建议关注，暂不评级。

    　　风险提示：公司细分业务增长不及预期，检测机构公信力受损等。