事件描述

    　　广电计量发布2021 年三季报，公司前三季度实现营收13.94 亿元，同比增34.7%；归母净利润0.43 亿元，同比降45.6%；扣非归母净利润0.22 亿元，同比增309%。

    　　其中，Q3 实现营收5.69 亿元，同比增23.3%；归母净利润0.62 亿元，同比降51.5%；扣非归母净利润0.53 亿元，同比降23.6%。

    　　事件评论

    　　归母业绩增速与营收增速背离主因去年同期一次性投资收益带来高基数影响。前三季度公司营收同比增34.7%，源于：1）市场持续拓展，业务总体保持增长态势；2）合并中安广源（2020 年9 月底并表）增加营收约1.38 亿元，剔除合并因素影响，前三季度营收同比增约21.4%。前三季度归母净利润同比降45.6%，源于2020年9 月收购中安广源34.95%股权对购买日之前持有的中安广源35.05%股权进行重新计量而增加投资收益约0.50 亿元，剔除该笔投资收益影响，公司归母业绩同比增约48.1%，高于营收增速。公司成本控制持续推进，前三季度运营费用占营收比例同比降2.46pct，资产使用费同比降2.51pct；扣非净利率同比提升1.04pct。

    　　短期因素干扰影响Q3 业绩释放。公司Q3 归母净利润同比降51.5%，剔除一次性投资收益影响，公司Q3 归母净利润同比降20.7%，主要由于国内多地爆发局部疫情、河南洪灾、多地限电等短期因素叠加，部分订单和客户现场服务业务受到影响，营收增速未达预期（同比增23.3%），而公司营业成本中刚性成本支出占比超50%，导致利润下滑较多。Q3 毛利率同比降4.42pct，期间费用率同比增1.18pct，扣非净利率同比降5.73pct 至9.34%。

    　　2021 年全年技改资本开支计划约5.6 亿元，总部基地建设提上日程。公司公告将在年初制定的4.31 亿元技改投资基础上补充投入1.31 亿元，进一步提升产能、优化全国业务和实验室战略布局。2020 年公司累计计划技改支出4.45 亿元，实际完成率75.2%。公司拟投入7.3 亿元建设广州总部基地，建筑面积16.75 万㎡，建设周期43 个月，自建厂房锁定物业租金成本，利于提升长期竞争力，同行华测检测、谱尼测试2020 年的固定资产及在建工程中房屋建筑物比例分别约26.3%、25.0%，而广电计量仅为6.7%，公司在优势区域自建厂房契合行业发展规律。

    　　盈利预测与估值：预计公司2021-2023 年营收分别为23.8/29.7/36.8 亿元，同比增29.2%/24.9%/23.8% ； 归母净利润分别为2.88/4.08/5.52 亿元， 同比增22.2%/41.8%/35.3%，对应PE 估值为50.0x/35.3x/26.1x；维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1. 实验室产能利用率提升进度不及预期风险；

    　　2. 外延并购不及预期风险。