事件：公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度公司实现营业总收入13.94亿元，同比增长34.70%，其中合并中安广源增厚营业收入1.38 亿元；前三季度实现归母净利润4293 万元，同比-45.57%；扣非后归母净利润2165万元，同比+309.16%。

    　　投资要点

    　　疫情导致部分订单延期，前三季度净利润实现扭亏由于今年国内疫情局部多点散发，以及河南洪灾、多地限电等相关短期性因素的叠加效应，公司部分订单和客户现场服务的业务受到影响。单季度来看，2021Q3 公司实现营业收入5.69 亿元，同比增长23.31%；归母净利润6215 万元，同比-51.54%；扣非后归母净利润5312 万元，同比-23.56%，主要系去年9 月收购中安广源34.95%股权，对购买日之前持有的中安广源35.05%股权按照购买日公允价值重新计量，而增加投资收益4988万元。公司2021 年前三季度成功实现扭亏，我们看好业务增长逐步修复。

    　　盈利能力承压，经营活动现金流出增加

    　　2021 前三季度公司的销售毛利率为38.63%，同比+1.89 pct；但归母净利润率为3.08%，同比-4.54pct，主要系去年同期投资收益影响。2021 前三季度公司的期间费用率为37.02%，同比基本持平，其中管理/研发/销售/财务费用率分别为7.84%/11.88%/14.95%/2.35%，分别同比+1.64pct/+0.70pct/-1.04pct/-1.31pct。

    　　2021 前三季度公司经营性现金流净额为1.12 亿元，同比-17.06%，其中经营性现金流入同比+32%，经营性现金流出同比+38%，购买商品劳务及支付人员工资有所增长。

    　　第三方计量检测龙头，高资本开支支撑内生增长根据公司2020 年报，2019 年国内检验检测机构实现营业收入3,225.09亿元，同比+14.75%，连续多年两位数增长。公司作为一站式计量检测平台，在全国主要经济圈拥有50 多家分子公司。2017-2019 年公司计量业务收入市占率由3.84%升至5.35%，市场份额持续提升。公司2021 年计划投入4.31 亿元重点建设关键领域技术保障能力，资本开支继续维持高位，未来有望抢占更多细分赛道先机。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情对业务开展的影响，我们将公司2021-2023 年净利润预测由3.50/4.76/6.31 亿元下调至2.33/4.34/5.73 亿元，当前市值对应PE 为64/34/26 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：业务开拓不及预期；并购整合风险；品牌公信力下降风险。