打造“一站式+一体化”综合检测平台，维持“增持”评级通过巩固可靠性与环境试验、电磁兼容和计量等传统业务的优势地位，积极投入集成电路检测，广电计量持续推进“一站式+一体化”综合检测平台建设。3Q22 实现营业收入/归母净利6.65/0.56 亿元，同比+16.9%/-9.9%,归母净利下滑主要系收入增速回落、成本项目增长以及中安广源业绩持续低迷所致。考虑到食品、环保检测和EHS 评价咨询业务竞争加剧、订单执行低于华泰预期，我们下调其收入和毛利率预测，预计22-24 年归母净利为2.31/3.30/4.37 亿元（前值：2.87/4.02/5.13 亿元），参考可比公司22 年Wind一致预期PE 均值34.8x，考虑到公司22-24 年归母净利CAGR 高于可比公司，给予22 年48.7x PE，目标价19.48 元（前值25.50 元，基于22 年51xPE），维持“增持”评级。

    　　EHS 评价咨询收入同比下降21%，优势业务有望维持前三季度增速据广电计量公告（编号：2022-008），前三季度公司食品检测收入同比增速超30%，电磁兼容检测和化学分析收入同比增速超20%，可靠性与环境试验、环保检测和计量业务同比增速超15%，EHS 评价咨询业务收入同比下降21%，主要因为总部位于天津的中安广源签单不及预期，公司预计其全年业绩压力较大。因食品和环保检测的政府客户业务存在市场竞争加剧、回款周期拉长和价格水平下降等趋势，公司预计食品和环保检测业务全年收入增速相对前三季度增速或将下降，但优势业务板块有望维持前三季度增速。

    　　全面布局，优势业务有望持续驱动成长

    　　截至2022 年9 月，公司可靠性与环境试验业务遍及全国17 个城市，业务布局全面。前三季度特殊行业和汽车行业订单同比增长分别超40%/20%，因特殊和汽车行业大客户占比高、跨期订单增多、订单消化滞后，其收入增速低于订单增速；公司已在上海、广州和成都布局集成电路检测实验室，未来仍将重点投入，主要服务类型为失效分析检测，包括可靠性验证、国产化验证、二次筛选、DPA 和AECQ 认证等。我们认为特殊、汽车和集成电路等优势行业业务有望持续驱动公司业绩增长。

    　　积极开拓高端行业，经营现金流同比增长76.2%公司积极开拓高端行业与高端项目：9 月与中车集团合资设立青岛高速列车创新中心公司；为C919、ARJ21 和CR929 提供大飞机适航取证过程检测。

    　　公司前三季度经营现金流1.97 亿元，同比+76.2%，主要原因是公司持续加强应收账款管理，其中销售商品、提供劳务收到的现金同比增加2.63 亿元。

    　　风险提示：业务开拓不及预期、订单执行进度不及预期、资产减值损失超预期。