事件描述

    　　公司发布2022 年年报，全年实现营收26.04 亿元，同增15.89%；实现归母净利润1.84 亿元，同增0.98%；实现扣非归母净利润0.97亿元，同减30.18%。

    　　事件点评

    　　计量服务/可靠性与环境试验/电磁兼容检测（传统业务）与化学分析/食品检测/生态环境检测（新业务）共同推动业绩增长。传统业务方面，计量服务实现营收6.04 亿元，同增19.86%，客户开拓有成效；可靠性与环境试验实现营收7.64 亿元，同增17.29%，AECQ 及可靠性验证保持行业领先地位；电磁兼容检测实现营收2.95 亿元，同增21.4%，主因公司通过优化夜班激励制度、租赁实验室及设备、远程服务等措施有效提升产能。新业务方面，化学分析实现营收1.52 亿元，同增24.24%，汽车行业高端市场取得突破；食品检测实现营收1.8 亿元，同增13.16%；生态环境检测实现营收1.78 亿元，同增2.87%；EHS 评价服务类业务实现营收1.97 亿元，同减17.65%，受疫情影响较大。

    　　毛利率有所下滑，期间费用率基本维持不变。2022 全年毛利率同减1.76pct 至39.62%，最主要的原因是可靠性与环境试验毛利率同减7.39pct；高毛利的EHS 业务占比降幅较大。期间费用率同增0.01pct 至31.94%，其中销售费用率同增1.38pct 至14.27%；管理费用率同减0.33pct 至6.86%；研发费用率同增0.18pct 至10.11%；财务费用率同减1.22pct 至0.71%。

    　　经营性现金流亮眼，投资性现金流流出增加。全年公司经营性现金净流入5.49 亿元，同比增0.5 亿元，远高于归母净利润，主要原因为公司加强应收账款管理；投资性现金净流出6.73 亿元，同比多流出2.01 亿元，主要原因为公司并购博林达公司支付投资款、支付中安广源进度投资款及支付广州总部基地建设项目进度款。收、付现比分别同减-2.92pct、-2.62pct 至95.64%、34.72%。

    　　品牌优势明显，实验室及服务网络全国布局。公司是诸多质量监督部门、环保部门、食品药品管理部门等政府部门认可的第三方计量检测服务机构，也是科研院所企业和较多大型企业认可的第三方计量检测实验室，在特殊行业、汽车、航空航天、通信、轨道交通、电力、船舶、石化、医药、环保、食品等行业获得了众多客户的一致认可。

    　　同时，公司已在全国主要经济圈设立了计量检测实验室，拥有业务范围覆盖全国的多家分子公司，能够为全国各地的客户提供便捷的服务。

    　　特殊/汽车/通信/电力/农业/轨道交通/航空市场拓展均有成效，管理优化持续推进。特殊行业方面，大客户资源深度开发效果显著；

    　　汽车行业方面，新增5 家主机厂认可，大客户市场开发效果良好；通信行业方面，稳步推进计量服务和基站辐射检测业务，无线电设备验证、电磁环境检测、防雷检测等项目持续突破；电力行业方面，重点大客户业务持续深度开发。此外，公司前移管理重心，做强做优子公司，正努力提升区域市场的开发效率，管理优化持续推进。综合看，公司受益于疫后修复与国企改革，盈利能力有望持续优化。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2023-2025 年，营业收入分别为32.33/39.67/48.57 亿，同比增速分别为24.16%/22.71%/22.42% ； 归母净利润分别为3.11/4.48/6.18 亿元，同比增速分别为68.85%/44.12%/38.09%。公司2023-2024 年业绩对应PE 分别为37.47/26.00 倍，对标同行业可比公司未来两年的估值来看，虽然较高，但考虑到公司相较可比公司业绩增速预期更强，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新行业开拓不及预期；盈利预测与估值不及预期